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永续债给银行放大招

房股财经 2019年1月26日 紫竹张先生 2 184

这几天银行股涨的比较厉害,原来判断银行股上涨的可能性不大,主要原因是国家要求:给中小企业的贷款占比不能低于30%,此项政策一出来,银行板块当天大跌,随后银行就跌跌不休。

但这两天银行股开始反弹,并且连续上涨,一个关键的原因就是永续债的横空推出。

这个永续债到底是什么?为什么对银行有这么大的利好,能推动银行板块特别是大银行个股,连续上涨,今天我们就来谈谈永续债的前世今生。

永续债:顾名思义–无固定期限偿还本金的债务。

第一只永续债最早历史记录是荷兰水务管理机构1648年发行的永续债,距今已有超过370年的历史。

该永续债票面利率5%,与当时的国债利率相当,后来随着欧洲利率的不断降低他也随着降至2.5%,是现存最古老的永续债券。

对于欧洲的契约精神,我们还是要敬佩的,时至今日,这只债券还在继续付息。这只债券目前还有五位债权人,其中之一是耶鲁大学。

2015年,耶鲁大学曾派专人远赴荷兰收取利息,12年的利息合计136.20欧元,按照彼时利率约为153美元。可能这点利息都不够差旅费的,但这种契约精神已经远远高于债券本身的意义,用中国的话来说,人死债不烂。

永续债一般的还款期限都是超过30年的,除非债务人提前赎回,要不然是可以无限期延续下去。给人的感觉就是可以永久不用还,其实在实际操作中,也确实是这样,但还是有很多附加条款。

我国目前的债券品种当中,只有政策性银行支持的特定项目有这种长期的贷款政策,即使如此也很少有超过20年的,比如农发行支持三农的贷款一般都是低息的长期贷款,一般也不超过20年,主体也是发放给当地政府支持三农项目。

这两年最有名的可能就是 国家开发银行 支持地方政府棚户区改造,发行的政策性贷款期限也不超过20年。

但即使这样,比着永续债的期限也是差远了,看看荷兰税务管理机构1648年发行的永续债,已经持续了370年了。

当然这么好的事情,不是谁都能发行的。

东方证券研报显示,目前我国永续债的发行主体大部分集中于AAA和AA+的高等级资质,因此对发行永续债需求较高。

比如恒大集团在2008年遇到金融危机是就曾引入千亿永续债以降低杠杆,不过恒大当时的永续债的利率非常高,而且附加条件比较苛刻,不但有利息还有分红以及能随时债转股,但迫于当时的情况,许家印也是拿到了救命钱,把恒大从死亡线上救了回来,所以,第一个5年期到期后,恒大就立即赎回了永续债。这也是在2014年之前,恒大虽然收入很高,但利润并不高的原因之一。

这个永续债到底有什么好?

拿银行来说,我国银行的盈利主要来源于国家强制给的3%的利差。也就是同期贷款利息不低于存款利息3个百分点。因此对于银行来说,只要尽可能的多放贷,就能多挣钱。要想多放贷款,那就要有足够的资本金。

到2018年末,国家要求系统性重要银行–主要是4大行,资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别不得低于11.5%、9.5%和8.5%,其他银行在这个基础上分别少1个百分点,即10.5%、8.5%和7.5%。

但从统计数据上看,多家银行仅高出监管要求1个百分点左右。

只有四家银行资本充足率不到12%,

五家银行一级资本充足率不足9.5%。

一些中小银行的资本充足率大幅低于监管要求,个别农商行甚至出现负数。

这两年来银行利润增长乏力,特别是城商行很多都要到了破产的边缘,银行融资渠道非常狭窄,非上市银行主要来源于存款,上市银行融资可以定向增发。

但是今年股市大幅下行,大部分银行仍处于破净状态,上市银行定向增发也要不到好价钱。而且这两年去杠杆,表外资金回表对资本占用也使商业银行补充资本的压力加大。

其实不但银行,包括给我个人都想发行永续债,他的好处仅次于发行股票来圈钱。

我们知道发行的股票一旦你买了,是不能退给企业的,可以相互转让,所以有了证券交易所。

但永续债跟股票差不多好的地方可以无限期的“赖账”原理上。但一般企业为了自己的信誉和后期在资本市场上继续圈钱,轻易不会毁掉自己的声誉。

按照百度定义的 永续债:债券之名,权益之实

永续债券,又称无期债券,是非金融企业(发行人)在银行间债券市场注册发行的“无固定期限、内含发行人赎回权”的债券。

永续债的每个付息日,发行人可以自行选择将当期利息以及已经递延的所有利息,推迟至下一个付息日支付,且不受到任何递延支付利息次数的限制。

这段话的意思是:钱可以永远不用还,利息也可以一直拖延,但目前为止还没有一个企业敢这样干的,因为永续债对一个企业来说发行规模不会太大,除非是国有的企业,因为有政府背书,同时利率相对比较高,还有有很多触发条件。资本市场就是一个信用市场,一旦违约,后面再想融资非常困难。

我们看一下国际上永续债发行的一些品种的附加条件:

这里面很明显的就是5年半后,如果不赎回,那利息是要跳涨的,并且发行的金额不大只有20亿美元。同时大家要清楚,经过08年的金融危机,欧美一直量化宽松,银行贷款利息基本上快为零了,而这个永续债的利率8.375%,已经是超高收益率了,美国很多对冲基金的收益率也就是这个水平,而且还不能保证每年都盈利。

这个品种当中设置的赎回期限也是5年一个周期也就是5+N,每个周期5年,如果资本充足率不达标,还是要债转股的。

我国国有银行这次发现的永续债 票面利率不会向上面那么高,因为我国银行的盈利能力比着国际上的银行差很多,太多的利息他们也承受不起,应该不超过4.5%。

这样银行扩大资本金就很容易找到金主–保险了。

因为保险公司的资金没有成本的,而且有12万亿,可以给银行源源不停的弹药,保险公司年收益4.5%而且还能有债转股,稳定收益以及其他的触发上调利率条款,稳定赚钱,肯定愿意干。

但换句话说,反正都是国有企业,即使烂了,那也是肉兰烂锅里,都是一家人,谁跟谁啊。

心动的我也想发行 永续债,票面利率8%,有愿意的请留言,发行金额不大,不超过10亿。

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全部评论

  • 2019-01-27 09:33

    炒股养家,每日怡见,都是紫竹先生吗?

    Reply
    • 紫竹张先生 2019-01-27 15:54
      @

      和谐厉害,留一手,复活好几次

      Reply
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