人民币大涨暴击空头,你还敢换美元吗?│大咖论市

文 | 大师兄

行 情 重 磅

美国联邦储备委员会7月26日“毫无意外”地宣布,维持联邦基金利率1%-1.25%区间不变,并暗示缩减资产负债表的计划可能于9月份开始实施。

受此消息影响,7月27日,人民币兑美元汇率中间价大涨222点,创9个月新高,再次给看空人民币的国际炒家雷霆一击。!

事实上,美国国内政局和美联储对于通胀的看法,让美元承受了不少压力,美元兑一篮子主要货币跌至13个月低位。从7月初到现在,美元指数下降了2.21%,最低点触及93点的重要关口。

一般来讲,100点是美元指数强弱的重要节点。

美元指数为什么不断走低

——郑联盛、肖立晟等盘古智库宏观团队

今年以来的美元暴跌是典型的新闻驱动型冲击,经济基本面其实并没有实质性变化。

在汇率决定模型中,有一类关注信息变化的模型,叫做“新闻模型”。政治和新闻事件发生之前,往往首先会出现一些传言,外汇交易市场对各种政治和新闻传言会迅速反应。当传言最终被证实时,市场可能不再波动。所以,外汇市场有一句古老的格言:“买预期,卖事实”(Buy the rumour, sell the fact)。

外汇市场对新闻的反应不取决于它们是“好”的还是“坏”的,而是取决于它们是比预期中“更好”还是“更坏”。预期到的信息已经包含在现有的市场汇率之中,汇率只根据未预期到的信息发生变化。此次美元指数下跌主要是缘于美国连续出现了三个超出预期的坏消息。

第一个坏消息:美国经济数据低于预期。第二个坏消息:特朗普税改政策不及预期。第三个坏消息:特朗普爆出政治丑闻,被弹劾概率上升。接二连三的坏消息导致美元指数一路走低,也吸引了大量美元指数的空头进场。

真正值得忧虑的是,在动荡的政治形势下,特朗普难以实施刺激经济增长计划,市场期待的税改时间表也可能会进一步推迟。因此,短期内,美元指数会在低位盘旋,不排除进一步下探的可能。

人民币汇率转势的多重原因

——管涛前中国国家外汇管理局国际收支司司长

导致人民币汇率形势改变的原因,既有内部原因、也有外部原因,既有市场的原因、也有政策的原因。

市场的原因来看,国内经济企稳的信号日益明显,经济稳信心稳,是主要原因。政策方面主要是货币政策和金融监管的转向,客观上起到了缓解资本流出、支持汇率稳定的作用。市场上有很多关于去年以来人民币汇率走高的讨论,认为主要是央行出于稳定汇率的考虑。但个人认为这可能是对央行政策的曲解,最根本的原因应当是去年下半年以来国内经济的逐渐企稳,宏观调控的重点从稳增长转向了防风险,货币政策从稳健略偏宽松转向了稳健中性,金融监管政策也得以加强,流动性收紧带来国内利率走高,造成人民币和美元利差重新拉大,这在客观上起到了缓解资本流出的作用,但主要原因并不是出于稳汇率的考虑。

另外跨境监管政策也得到了及时调整,对个人用汇尽管没有调低5万美元的购汇额度,但重申了只能用于经常项目、不能用于资本项目,这起到了严肃监管政策的效果。因此去年服务贸易用汇同比正增长16%,但今年前5个月同比下降了6%。同时,对外投资政策也有所收紧,今年前4个月对外资金项下的流出环比减少了一半。

“人无贬基”并不是传说

——大师兄

去年人民币汇率大跌时,市场上看空甚至预言人民币崩盘的言论何其多。就跟上证6000点后,投资者疯狂看多股市一样,美元兑人民币接近7的时候,疯狂看空人民币的情绪也已经弥漫市场。

但是,任何金融产品的价格,短期虽然会受到情绪的影响而出现极端走势,然而,从长期来看,基本面的状况仍然是决定产品价格的重要因素。

对于人民币汇率来讲,真正的基本面在于中国时局的稳定性、在于国内外经济金融形势和货币政策的走势。如果说之前人民币下跌是中国经济增速放缓、资产泡沫引发资本外流、货币政策过于宽松造成的,那么,中国政府是否有足够的能力扭转这种局面,是判断未来人民币汇率走向的重要基础。

不可否认,中国政府对经济和金融形势有清醒的认识,对宏观局势有充分的调控经验和超强的调控能力。正是因为中国拥有强势政府和丰富的调控资源,所以人民币基本面恶化的可能性微乎其微,“人无贬基”并不是传说。

值得注意的是,最近几个月来人民币汇率的走势,跟中国资本市场国际化步伐的加快也有重要关系。

从深港通到债券通,从MSCI纳入A股到RQFII的配额大幅提高,资本市场的对外开放,增加了人民币资本项目下国际需求的预期,为人民币的国际化和币值稳定也奠定了基础。

事实上,今年以来,随着人民币汇率企稳回升,人民币的国际使用率开始上升。环球银行金融电信协会人民币追踪指标显示,6月份人民币交易使用量保持全球第六,环比上升至1.98%,前值为1.61%。这是连续第二个月出现上升,回升至去年11月以来高位。全球支付货币使用广泛度前五名依次为:美元40.47%,欧元32.89%,英镑7.29%,日元3.16%和加拿大元2.04%。

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