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降息潮襲來,全球經濟巨變?

房股財經 2019年6月13日 智谷趨勢 1017
◎路口大爺

 

全球經濟放緩的速度也許超出了大多數人的預料。

 

不怕預測不準,只要保持隨時調整。這似乎已經成為常態。

 

世界銀行在6月初再次下調了全球經濟增長的預期,原因是貿易緊張局勢和金融動蕩的影響上升,全球經濟面臨重大下行風險。與1月的預測值相比,此次對今明兩年的增速分別下調了0.3、0.1個百分點至2.6%、2.7%。

 

暴風雨來臨之前,熊孩子要各回各家、各找各媽。

 

經濟面臨挑戰也是同理,最後還是得找央媽。

 

近期,全球各大央媽接連出手,新一輪全球降息潮呼之欲出,今年以來降息的央行已多達14家。

 

貨幣政策寬鬆已成大勢所趨,我們又重新迎來了一個流動性放鬆的拐點。

 

和10年前的大寬鬆相比,此次出現了一個顯著的差異:華爾街日報指出,以前是西方發達國家聯合降息,但如今,西方國家還在按兵不動,亞太一些規模較小的經濟體已經按捺不住。

 

降息潮襲來,全球經濟巨變?

 

這些率先動作的亞太國家,發生了什麼?

 

站在這樣的歷史關口,我們有必要審視中國周邊國家所面臨的挑戰,才能幫助我們看清全球正在經歷的大轉向。要知道,1997年的金融危機是從那裡引爆的。

 

01

印度:丟了「經濟增長最快」的王冠

 

印度在2月打響了全球降息第一槍,之後4個月內已降息三次,關鍵貸款利率共下調了75個基點至5.75%,寬鬆之路越走越遠……

 

我們習慣了一個火力全開的三哥,當然,還有GDP里的「水分」。

 

據彭博,印度政府的前首席經濟顧問Arvind Subramanian最近發表研究報告稱,印度在2011年到2017年期間GDP增速被嚴重高估,官方所稱的7%增長率,事實上只有4.5%左右。而錯誤是統計方法論變化導致的。

 

為什麼印度前政府官員要在此時挑這麼尷尬的舊賬,讓印度「全球增速第一」的含金量受質疑?

 

來看印度一季度表現,因企業投資、居民消費雙雙下降,GDP增速放緩至5.8%。

 

在官方統計數據里,印度經濟增速創下了4年來新低,被中國同期6.4%拋在身後,失去了「全球增長最快大型經濟體」頭銜。這麼下去,「龍象之爭」更是再也不用提了。

 

經濟放緩最直接的後果,也是莫迪政府現在最棘手的問題,是大範圍的失業。

 

2017年7月至2018年6月印度的失業率達到了6.1%,創下45年來新高。與此同時,印度的勞動力參與率跌穿40%。

 

想與美國拉關係的三哥在國際貿易上也很受傷。

 

5月30日,莫迪宣誓就職。隔天,特朗普就宣布終止印度普惠制待遇,取消印對美出口的近2000種商品免關稅待遇。據美國國會研究處數據,在2018年這些商品的出口規模佔了印度總出口的11%以上。

 

印度政府壓力山大。

 

但是,如果再看擠完水分之後的數據,過去的4.5%對比現在的5.8%呢?

 

有了「印度過去並不猛」這個心理鋪墊,當下的狀況似乎就沒那麼糟了,相反還挺穩,甚至有點小進步呢。這套路都是別人玩膩的,這麼做也有風險,外界會更懷疑印官方數據是不是掩蓋了更糟糕的事實。

 

當然,還為了更進一步的降息。Subramanian認為,不準確的GDP導致一些可能的結果,比如,利率可能被設高了多達150個基點。

 

印度的寬鬆之路還可以走很遠,畢竟4月印度的零售通脹率僅2.9%,遠低於央行4%的中期目標。

 

02

西蘭:面臨一道決定國運的選擇題

 

5月8日,新西蘭宣布降息25個基點至1.5%,為新西蘭歷史上最低水平,這是新西蘭2016年11月以來的首次降息,也拉開了發達國家降息的序幕……

 

新西蘭當前的經濟不容樂觀。GDP增速持續放緩,從2016年的3.5%回落至2018年的2.5%。

 

新西蘭聯儲認為,全球經濟增速放緩導致對新西蘭商品服務需求的下降。國內消費、預期經濟增速以及就業,都給新西蘭經濟前景造成壓力,有必要進一步擴大刺激。

 

當然,更可能給新西蘭央行造成降息壓力的是通脹。一季度通脹率從去年的1.9%回落到1.5%,遠不及央行2%的目標。

 

市場普遍預期新西蘭央行年底還會再次降息。

 

不過,渣打銀行認為新西蘭聯儲太悲觀了,不信就看下周的新西蘭第一季度GDP數據,到時新西蘭聯儲在今年剩餘的時間裏一定會按兵不動。

 

降息潮襲來,全球經濟巨變?

(藍色虛線為渣打銀行對第一季度GDP增速的預測值;綠色虛線為新西蘭聯儲預測值)

 

但是,比起短期的經濟數據,新西蘭更需要關注是未來的處境。

 

想像你是新西蘭總理,時間到了2025年,有兩通電話打進了蜂窩大廈9樓的總理辦公室,一個來自華盛頓,另一個來自北京,他們都希望新西蘭能加入新冷戰的陣營中。此時,你會如何選擇?

 

知名財經記者Bernard Hickey在其最新的文章中為新西蘭寫下了這道國運的選擇題。

 

一邊是五眼聯盟中的美國,曾在阿富汗並肩作戰的戰友;另一邊是最大的貿易夥伴中國,當初中國入世時,新西蘭是第一個支持的發達國家。

 

令新西蘭人驕傲的價值觀會讓他們選擇站在美國這一邊,但是對中國經濟的高度依賴能讓他們輕易說「不」嗎?

 

Hickey說,非洲有句諺語叫「大象跳舞,小草遭殃」,現在新西蘭就是兩頭龐然大物腳下掙扎求存的小草。

 

03

澳大利亞:人類現代史上最抗衰退的國家也歇了

 

本月4日,澳大利亞降息25個基點至1.25%,這是澳大利亞近三年來的首次降息,一降就降至歷史低位……

 

澳洲,一個扛過1997年金融風暴、扛過2008年金融危機、27年來從未發生經濟衰退的經濟奇蹟。

 

澳洲能創下經濟奇蹟,有這麼幾個原因:

 

1 源源不斷的新移民。相比其他發達國家不到1%的人口增長率,澳洲達到了1.5%,而且澳洲的人口結構非常年輕,要等到2029年,老齡人口才會大於幼年人口。比起1997年就出現老齡化的日本,澳洲還有強勁的內需在支撐。

 

2 豐富、低成本的礦產。比如鐵礦石,全球前四始終有2-3名澳洲公司,其鐵礦石生產成本都不到40美元/噸。部分得益於中國浩浩蕩蕩的供給側改革,鐵礦石的價格已經站上了99美元/噸的高位,低成本優勢非常明顯。

 

這兩大特質有什麼作用呢?

 

當金融危機席捲全球時,澳洲可以繼續用低廉的原材料維持經濟增長,比如在2008年,其他國家進入衰退時,澳洲還能保持2.69%的增速。原材料價格大漲時,還能和很多新興原材料生產大國一樣享受爆髮式增長。

 

當原材料價格暴跌時,即便出口不行,但消費導向型特質讓它能夠以強大的內需支撐,維持穩定。

 

不過,更重要的還有一點,澳洲房價持續上漲了55年,漲幅高達66倍,成為全球炒房客最愛之一。房地產佔了澳洲GDP近9%,對經濟的拉動作用無需多言。

 

但就是這個「永遠不會跌」的樓市神話,在2018年崩了。

 

2018年澳大利亞整體房價下跌了5.1%,跌幅超過十年前金融危機時期4.6%的跌幅。今年3月,悉尼房價較2017年中期的峰值下跌了13.9%,墨爾本的房價較峰值下跌了10.3%。

 

2月,澳洲央行行長認為,悉尼和墨爾本的房市是可控,大多數澳大利亞家庭不會因財富的短期變化而改變消費習慣。

 

3月澳洲央行行長認為,國內經濟應付得了房地產市場的下滑,一切不是問題。

 

6月,澳洲央行宣布降息,行長還強烈暗示,進一步降息的預期「並非不合理」。

 

澳大利亞終於扛不住了……

 

澳大利亞的GDP增速下滑迎來了連續第3個季度,失業率出現了連續三個月的攀升,通脹在一季度下落了0.5個百分點至1.3%,創下了2016年以來的新低。

 

 

房地產帶來的負面效果,也同樣顯著——瘋狂的樓市透支了當地人的購買力,澳大利亞有近100萬的家庭面臨房貸壓力。

 

如果樓市沒發生暴跌,就業率沒有發生下降,也許預期還在,消費也不會出現問題。

 

如今是空有韭菜,卻面臨消費疲軟的局面。

 

為了平息年輕人對房價飆漲的怒火,澳洲大幅增加了房屋供應,還在去年推出了一系列政策打擊海外炒房客,諸如收緊移民政策、增加海外印花稅、房屋空置稅……

 

如此一來,去年外資對澳大利亞的投資暴跌了6成,中國買家對澳大利亞房產投資下降至13億美元,讓出了第一寶座。

 

中國炒房客,也曾支撐起人類現代史上的一個27年不衰退經濟體。

 

04

馬來西亞:在債務泥潭中繼續接受衝擊

 

5月7日,馬來西亞將隔夜政策利率下調25個基點至3%,這是2016年7月以來首次下調,打響東盟降息第一槍……

 

上次馬來西亞出現在中國人的新聞頭條上,大概是馬哈蒂爾上台之後碧桂園森林城市項目、中國高鐵項目的接連受挫。

 

而這些事發生的背後原因其實也不複雜,那就是馬來西亞缺錢了……

 

截至2018年年底,馬來西亞的債務一度達到1萬870億令吉,占該國GDP的80.3%。今年以來,大馬想方設法地削減債務。

 

比如,叫停大基建,經歷了一波三折的談判後,最後達成協議削減成本;

 

還有,跑去日本借錢,通過「希望基金」籌錢,就1MDB事件讓高盛賠錢,還以1.26億美元(約合人民幣8.5億元)的價格賣了一艘遊艇……

 

最近,馬哈蒂爾還表示,為了擺脫債務/危機,政府還不排除賣地償債。

 

雖然截至今年2月份,馬來西亞當局已經想盡辦法削減了一部分債務,但債務總額仍然超過1萬令吉特。

 

馬來西亞很難改變其債務高築的狀況。世界銀行最新發佈的報告認為,隨着全球經濟的放緩,借貸成本會越來越高,屆時馬來西亞的債務也會持續攀升,將會變得越來越窮。

 

與此同時,馬來西亞有三分之一的出口項目為電子與機電產品,因此也在承受如韓國、台灣一般的衝擊。

 

2月份馬來西亞出口下跌了5.3%,出現了2018年8月以來首次萎縮記錄,也是2年來最大降幅。有經濟學家認為,這是促使馬拉西亞國家銀行宣布降息的主因。

 

馬來西亞央行已經將經濟增速下調至4.3%-4.8%,其中,出口增速將嚴重下滑,僅為去年的一半,3.4%。

 

馬來西亞,一個亞洲曾經的「小虎」,似乎再難重現當初的輝煌。

 

05

菲律賓:基建狂魔的路需要央媽扶着走

 

5月9日,菲律賓央行結束了2018年的一路加息,宣布降息25個基點至4.5%,這是2012年10月以來首次降息,同時,在三季度前降准200個基點……

 

菲律賓是近年來東南亞地區成長最為快速的國家之一,也絕對是一個值得中國高度關注的新興國家。

 

中國政府和企業都在加大對菲投資,與此同時,菲律賓也正在受益於全球產業鏈轉移,承接過中國沿海地區的中低端製造業。

 

一季度菲律賓的GDP約為42069.15億菲律賓比索,摺合人民幣大約5420億元,相當於同期的中國陝西。陝西一季度GDP增速只有6.3%,拖了全國的後腿,但比起菲律賓,情況好得多了。

 

菲律賓在一季度出現了低於預期的增長,5.6%,比2018年第四季度低了0.6個百分點,創下了16個季度以來新低,經濟增長出現了明顯的放緩。

 

菲律賓這幾年的迅猛,還要歸功猛人杜特爾特的「大建特建」計劃——預計投資8.4萬億比索(約1.16萬億人民幣)在全國大興基建,中國是重要參與方,已經簽署的中菲合作項目超過30個。

 

但是,一季度菲律賓政府支出增速從上年第四季度的12.6%放緩至7.4%,因為菲律賓國會的僵局影響政府預算案的通過,新的公共支出項目紛紛暫停,直到4月才獲得解決。

 

菲律賓央行認為,物價上漲的壓力已經解除。降息沒有了通脹的約束。

 

再加上全球經濟增長放緩,菲律賓國內信貸增長放緩,國會延遲批准政府預算也影響到短期經濟活動。降息、降准更有理了。

 

另外,菲律賓還加入了今年的央行購金潮中,通過增持黃金,增加抵抗風險的能力。

 

06

現在,全球降息大潮就差最後一步了

 

小鬼們再怎麼折騰,鼓起的風波有限,關鍵是大魔頭的動向也不太妙。

 

歐盟已經在重提QE,而美國這邊,降息預期火熱。

 

近期不斷有美聯儲官員講話暗示,美聯儲降息已經箭在弦上。市場甚至預期,面對經濟放緩和金融市場波動風險上升,今年美聯儲會降息兩次。

 

一旦美聯儲啟動降息,全球寬鬆的大拐點將正式得到確認,這當然是一個喜憂參半的消息。

 

好的來講,短期內,流動性的放鬆會利好風險資產(股票)。壞的方面,就是大家對經濟的未來都不那麼樂觀了。

 

如果連釋放流動性也對沖不了經濟放緩的風險,那麼隨着企業盈利減少,社會需求不足,風險資產還是會面臨一次重挫。

 

現在,我們正在經歷一輪比較罕見各國搶債券、搶黃金的風潮。這可能預示了一個判斷,一旦衰退降臨,可能會是一個長期的過程。

 

一句話,準備過冬。

 

對中國貨幣政策而言,外部壓力多少也得到減緩,但是中國不可能再進行一輪大水漫灌,中國的未來還落在那個「穩」字上

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