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多方預警!美國經濟大衰退,這一次,特朗普真急了!

房股財經 2019年6月19日 功夫財經 261

■文 | 鳳來儀☞風險管理專家,經濟和歷史研究者

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相比日新月異的中國,美國顯得更加陳舊。

實際上,美國經濟絕對沒有特朗普自吹那麼健康,用摩根斯坦利的話說,已經處在衰退中了。

政客會騙人,但數據不會。

公正的說,特朗普接手的並非一個好攤子。在他上台的時候,美國的貿易逆差巨大,傳統工業帶變成了鐵鏽區,基礎設施建設多年未更新……

多方預警!美國經濟大衰退,這一次,特朗普真急了!

相比日新月異的中國,美國顯得陳舊無比。

多方預警!美國經濟大衰退,這一次,特朗普真急了!
美元作為世界貨幣的悖論
多方預警!美國經濟大衰退,這一次,特朗普真急了!
 

前面幾任總統,也並非像特朗普所說那樣無能,美國巨大的貿易逆差,實在是因為美元作為世界貨幣設計之初,就有特里芬難題悖論。

“特里芬難題(Triffin Dilemma)”

1960年,美國經濟學家羅伯特·特里芬在其《黃金與美元危機——自由兌換的未來》一書中提出,“由於美元與黃金掛鈎,而其他國家的貨幣與美元掛鈎,美元雖然取得了國際核心貨幣的地位,但是各國為了發展國際貿易,必須用美元作為結算與儲備貨幣,這樣就會導致流出美國的貨幣在海外不斷沉澱,對美國國際收支來說就會發生長期逆差;而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩定,這又要求美國必須是一個國際貿易收支長期順差國。這兩個要求互相矛盾,因此是一個悖論。”

布雷頓森林體系瓦解前,美元是跟黃金掛鈎的,後來不行了,不行的原因不是美帝沒黃金,而是根據黃金量來發行貨幣,數量實在太少,導致美元發行受限,全世界貿易量巨大,這些貨幣根本不夠用。

於是,只能選擇將美元和黃金脫鉤。脫鉤的時候有兩個選擇,一是幾個大國貨幣都裝進去搞一攬子貨幣,二是只用美元當結算貨幣。

兩種方式各有利弊,美國的私心讓美國最後選擇了用美元當世界結算貨幣。好處是相當於美國政府向全世界徵收鑄幣稅,這就是美國窮人生活也不錯的原因,東西便宜。

壞處是美元成為世界貨幣,必然以美國逆差為代價,因為你不逆差,別人哪來美元呢?可是逆差太多,美元幣值就會出現問題,而幣值出了問題,又怎麼當世界貨幣呢?

多方預警!美國經濟大衰退,這一次,特朗普真急了!

所以你看,鍋也不能全讓前任背了。

不過,特朗普上台後還是很努力的,他不僅降低了所得稅,還取消了不少行業限制,最重要的是取消了石油能源業的限制。所以,今天的美國,石油生產特別是頁岩油生產很不錯——美國由能源進口大國,變成了出口大國。

近兩年美國的經濟數據也不錯,GDP以3%的速度增長,失業率降到歷史低位。這也是特朗普懟天懟地懟空氣的底氣,他的口頭禪是:xx國經濟很糟,我們很好。

多方預警!美國經濟大衰退,這一次,特朗普真急了!
美國經濟已經開始衰退了
多方預警!美國經濟大衰退,這一次,特朗普真急了!
 

但作為一個經濟觀察者,只看到這些表象就太單純了。實際上,美國經濟絕對沒有特朗普自吹的那麼健康,他們隨時,不,用摩根斯坦利的話說,已經處在衰退中了。

一般能夠看到的現象有如下幾條:

第一就是特朗普狠懟美聯儲,不允許美聯儲加息。從去年開始,特朗普在推特上多次威脅大罵美聯儲主席鮑威爾,說他要敢加息就會摧毀美國股市。

按理說,經濟火熱就會通脹上升,加息不是正好能夠讓美元迴流美國嗎?為什麼特朗普那麼反感加息?要知道,2016年他競選總統的時候,可是說過美聯儲是為了迎合奧巴馬才不加息的。

原因很簡單,特朗普心裡明白,美國經濟也是全球殭屍經濟的一部分,並沒有什麼特別好的地方。全球經濟殭屍化的顯著標志是寬鬆的貨幣政策,讓企業用極低的融資成本借到錢從而維持生產,這是脆弱的平衡,因為他們的利潤太低,已經不足以支撐稍稍增加的成本。

用大白話講就是,大家都在負債經營,美國也不例外。

而加息就會讓殭屍經濟變成死屍經濟:當場死給你看。更主要的是,美國國債在特朗普上台後並沒有減少,反而從20萬億美元增加到22萬億美元。

政府負債增加,意味着利息支出的增加,加息就等於增加政府開支,這也是特朗普政府難以忍受的。

第二就是美國長期債券收益率和短期債券收益率倒掛。按理說長期債券的收益應該高於短期債券,這跟我們存定期長利率高,存活期利率低是一個概念。

最近美國債券卻出現了10年期債券收益率低於3個月短期債券收益率的現象,不得不引起人注意:

多方預警!美國經濟大衰退,這一次,特朗普真急了!

出現這種狀態有兩種可能,一是對短期資金需求旺盛,導致短期債券供給上升;二是對長期債券需求需求上升,說明大家都在賭美聯儲最終會執行量化寬鬆政策,泛濫的貨幣將會找安全避險資產,美國債券就是相對的好資產。

第三,摩根斯坦利給出預警,美國經濟已經在衰退當中。摩根斯坦利的首席股票策略師Michael Wilson 發出了極度悲觀的預告,在他收到的數據里(摩根的數據要比我們看到的詳細真實的多),摩根斯坦利商業條件指數剛剛經歷了歷史上最大一個月的下跌。

這些指數包括:集裝箱運價指數、零售商收益、耐用品訂單、資本支出、五月份工資單、半導體存貨、石油需求和餐廳業績指數等。從這些指數里可以觀測真實的經濟運行狀況。

其中,採購經理指數( PMI )慘不忍睹:

多方預警!美國經濟大衰退,這一次,特朗普真急了!

通過對比摩根商業指數和微軟商業指數,單月歷史最大跌幅上一次出現在2002年,而目前的指數已經逼近2008年以來的最低值,標準普爾各項指標也在下行通道中:

多方預警!美國經濟大衰退,這一次,特朗普真急了!

摩根的首席分析師對此的分析是,美國公司的成本利潤問題並沒有消失,反而隨着貿易戰的深入而加劇,更深的下跌將要到來。

下圖的紅柱是每次衰退的起點,很明顯,美國經濟衰退的節點已到。

多方預警!美國經濟大衰退,這一次,特朗普真急了!

多方預警!美國經濟大衰退,這一次,特朗普真急了!
十字路口上的選擇
多方預警!美國經濟大衰退,這一次,特朗普真急了!
 

政客會騙人,但數據不會。一種數據說明不了問題,多種數據則可以。美國經濟其實並不像特朗普說的那麼健康,他內心對此恐怕也是有數的。

這幾年,他之所以拿着貿易大棒四處敲打,根源全繫於此:地主家也沒餘糧了。

當下,全世界再次站到了一個十字路口,要麼大家抱着耐心和善意,商量出一個穩妥的解決方案,誰都別想只佔便宜讓對方凈損失,有難處彼此體諒,都拿出點誠意,都承擔點責任。如此世界經濟還可以度過難關繼續向前。

要麼與鄰為壑,抱着有你無我,有我無你的零和博弈心態,大家開撕;那麼撕到最後的結局,不是全面冷戰到來,就是熱戰開啟。

在這樣的十字路口,筆者希望人類能夠拿出足夠的智慧和勇氣,給世界爭取一個和平與美好的未來。

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