美联储逆众意强行加息,全球股市暴跌,这次与前8次有本质不同

◎智谷趋势(ID:zgtrend)| DJ

01

北京时间12月20日凌晨三点,美联储宣布加息25个基点,将联邦基金目标利率区间上调至2.25%-2.5%之间,达到十年来的最高水平。

政策声明中称,近几个月经济活动以“强劲的速度”上升,就业增长“强劲”,11月失业率维持在十年来的低点。

但美联储暗示明年加息将放缓。官员一改明年三次加息的规划,预测明年只会加息两次。但同时,美联储的声明中,仍表达“更多的逐渐加息是适当的”。此外,美联储预期今年GDP增幅为3%,下调了对明年GDP增长的预期——从9月的2.5%调至2.3%。

(美联储的声明中,未将“逐渐加息”字眼去掉,仅仅加了个“some”,被认为是这两天美股市场恐慌大跌的原因之一;图为美联储官网页面截图)

早在14日,俄罗斯央行率先加息,将基准利率上调至7.75%;泰国央行也加息25个基点至1.75%;欧盟央行也在早前的政策利率会议决议中确认2018年12月底结束QE。

而在美联储宣布加息后,中国香港和澳门纷纷跟进,都将贴现窗口基准利率上调至2.75%。另外,欧洲的瑞典也在7年来首次加息,将关键政策利率从-0.5%上调至-0.25%。

声明过后,美国股市即刻下跌,并在美联储主席鲍威尔的讲话后,跌幅加深。19日收盘时,道指跌1.49%,标普500跌1.54%,纳指跌2.17%。

而发布会后第二天,三大指数继续深跌,昨日收盘时,标普跌1.59%。道指跌超450点,纳指跌1.6%,目前基本抹平今年以来的全部涨幅,尤其是纳指,已经将近熊市定义的20%的底线。

2018年异常动荡。跟2017年的一路高歌猛进相比,今年全球凄风苦雨。贸易摩擦层层加码,土耳其南非等新兴国家股汇双杀,人民币也从年初的6.2一路跌到目前的6.9,破7风声不断。

香港金管局频频大举购汇,打响了港币保卫战。全球各国房价都跌了。美股的科技板块出现变数,FAANG基本上都抹去了年前的增长。油价至今三个月内更已跌去了高峰时的四成……

在这个全球经济动荡的环境下,美联储12月的加息可以说是自2015年以来,“最不受欢迎”的一次,全世界是一片反对之声。

逆势而上,美联储到底想干什么?这一次的加息,又意味着什么?

02

有媒体统计,此前特朗普对美联储各种公开施压已有10次之多。

这位美国历史上最受争议的总统,在美联储会议前连续两天用推特上直接发话,叫美联储主席鲍威尔冷静点。

“令人难以置信的是,在美元非常强劲、几乎没有通胀、我们周围的外部世界都炸了窝了,巴黎在燃烧、中国在走下坡路的情况下,美联储甚至还考虑再次加息。见好就收吧!”

“我希望美联储的人再次犯错前能读读今天的《华尔街日报》社论,另外,别让市场变得比现在更缺少流动性了。感受下市场,不要光看那些毫无意义的数字。祝好运!”

现在,特朗普的愿望落空了。他估计很后悔自己选了鲍威尔做美联储主席。

加上这次加息决议,美联储今年总共加了四次息,达到每一季度都加一次的频率。

这次美联储能排除万难继续加息,是“冰冷的数字”给了它勇气。

11月,美国通胀达到2.2%,失业率也连续三个月保持在十年来的最低水平3.7%,基本上实现了完全就业。GDP增长更是可能超过3%,达到2005年以来的最好水平。因此,美联储认为现在的利率还未到“中性”。

但今年的形势,明显与2015年不可同日而语。

(1)这次加息的背景,是全球萎靡的经济。

本周二,一个公司的财报引发了市场恐慌。

美国联邦快递(FedEx)发布消息称,因全球贸易受挫,其国际业务收入低于预期,公司已无法在2020财年实现12亿美元至15亿美元的运营利润增长目标。

业绩惨淡的背后,是中美贸易冲突。当下的贸易趋势,叠加联邦快递服务组合的变化,公司业绩就不如从前了。

别小看这只是一家快递公司,它可是美国经济某种程度上的晴雨表。受连带消息影响,美国股指期货出现了明显下滑,10年期美债收益率一度跌破2.8%的关键支撑点,报2.799%,为5月末以来新低水平。

FedEx风波只是12月加息背景的冰山一角。美国所面临的,是全球经济都在走弱的大势。其中拉动全球经济最大的引擎——中国的需求下跌,是整个蝴蝶效应的煽动者。

受中国需求减少,泰国的出口增长放缓。亚洲开发银行的统计显示,东南亚主要5国2018年3季度(7~9月)的实际GDP平均增长率为4.5%,时隔一年首次跌破5%,此外,10月东盟制造业PMI也是10个月来首次低于50的荣枯线。

PMI同样下滑的还有欧盟和日本。此前意大利与欧盟就债务问题僵持不下,法国持续了一个月的黄背心活动,都浪费了时间,而德国国内外需求减少冲击制造业……

日本则在年中接连经历自然灾害,旅游业受重创,而且从中国的需求减少,导致日本部分行业的出口量锐减,经济数据堪忧……

贸易大国韩国的进出口数据,说明全球贸易保护在升级。韩国11月制造业活动再度萎缩为7月以来最低水准,新出口订单也创五年来最大降幅。

就在加息前一天,美股迎接美联储决议的方式是,整个崩了。CNBC甚至断言,这是“自大萧条以来,12月份最糟糕的股市表现”。

在过往的经验中,12月正好有圣诞元旦双节加持,是一年当中美股表现最好的一个月。

而自1980年以来,美联储加息几乎总是在美股上涨的时候,76次加息中,仅有两次例外,分别在1970年和1994年,都是为了抑制过高的通胀。

12月这是第三次。

另外,全球的股市很多在今年进入熊市区间,原本不熊的,也因为这几日美股大跌,而受到牵连。

反对加息的人就说,这样的市场环境还要加息,全球都承受不起啊。

(2)这或许是最危险的的一次加息。

从2015年以来,美联储已经加了8次息。

但除去第一次的微幅震荡,以及今年的前三次,剩余四次加息,都在经济发展势头很好的前两年基本上被市场消化了,美股在这段时间持续大涨。

这一次可不一样。

从9月底以来,美股的狂欢就已经到头了。最先大跌的是之前笑得最开心的科技股,最著名的那几个公司FAANG无一幸免,像脸书最大跌幅将近40%。一些公司至今还有丑闻缠身。

而美联储一次次加息,都摁住了全球经济的命脉。总统特朗普为了“美国复兴”,又忙着跟别人打着关税战。他好不容易谈下来的减税,利好效应也在不断缩小。美元正不断从世界各个国家迅速撤离,回流美国。

然而这些钱不流进股市,却流进更安全的债市。

所以,这次加息若把握不好度,将可能加速全球经济的大振荡。

(3)这次加息也被众人指责是美联储和市场的背离。

有人问美联储,你没看到可能倒挂的国债收益率吗?

前不久,美国三年和五年期国债收益率倒挂,说明人们对较长期的风险投资产生了怀疑,风险厌恶情绪上涨,而两年期和十年期的收益率差也在不断缩小。富国银行曾做过一个统计,只要2年期和10年期美国国债利差出现倒挂,一般最多不超过2年,经济衰退就不请自来了。

美联储12月的加息,无疑加大了2年国债利率上升的可能,但10年的利率是跌是升就很难说了。

有人和特朗普一样,要美联储多感受下市场。

华尔街日报的标题只有简短五个英文字,《美联储该停一下了》。往往越重要的内容,要用越少字来表述,才显得掷地有声。这家全球最知名媒体的话,可是对美国市场的表现有举足轻重的研判。

华尔街日报把美联储的这一次加息决议归为“错误的”行动。在文章中,它直指美联储对市场判断出现“背离”:

  • 并没有现象暗示由于失业率下降导致的通胀会发生。由于油价暴跌,美联储最喜欢的通胀指标——个人消费支出平减指数(PCE),已持续数月下跌。

  • 关税战带来的不确定性,减少了贸易流量并抑制了投资。对加息敏感的住房和汽车价格下跌。信贷市场也出现了一些裂缝,特别是高收益债券。

左:美国2年和10年期收益率差走势,目前相差不到25个点;

右:天蓝色-失业率;砖红色-个人消费支出平减指数)

它几乎用苦口婆心的口吻提醒美联储,这些你怎么没看到呢?不要加息啊!

在华尔街日报看来,“规范化的最佳方法,是在没有通货膨胀的情况下,尽可能长时间地保持扩张。”这家媒体显然认为美联储这次加息举措达不到这样的效果。所以它提议按下暂停键。注意,是暂停键——

“走路缓慢是有意义的。如果经济显示出持续的弹性,或者特朗普和中国同意达成贸易协议,美联储都可以在明年任何时候重新考虑暂停。”

但现在,华尔街日报的愿望也落空了。

03

美联储加息本质上是提高美联储和商业银行之间的借钱利率,导致银行与银行同业之间的借钱成本上升(联邦基金利率)

联邦基金利率的变化会直接影响其他短期利率(比如短期国债利率、商业票据利率等),然后进一步改变长期利率(如住房贷款利率、汽车贷款利率、长期企业债券利率等)

利率上升必然冲击到实体经济。由于借贷成本上涨,美国家庭消费和企业投资都会被遏制。

而特朗普去年减税的红利已经在消退;刚过去的中期选举中,众议院被民主党占了主动,特朗普意图出台刺激的第二轮税改基本上拜拜了;他的基建建设方案和民主党的主张有很多冲突,这个刺激方案也遥遥无期;和中国的贸易冲突又不知走向何方……

这也难怪12月的美国市场如此凄风苦雨。

叠加缩表,加息再度加快了收回全球市场中的美金。美元荒、强美元在全球蠢蠢欲动。

对中国而言,如果美国经济持续走强、美联储持续紧缩,美元指数继续上涨,那么央妈的政策空间就被进一步掣肘,包括汇率和利率层面都受到约束。

不仅放水托大基建面临减少风险,房地产市场的投资空间也进一步缩小。人民币则需要央妈发明更多新工具保卫,或者变卖更多美债来换流走的美元。

但如今来看,美联储这次谨慎加息也释放出了美国在重新评估货币政策的信号,明年大概率是放缓加息了,原本说有三次,现在看来,是量力而行。那么全球流动性都有望改善,全球的风险偏好和经济有可能再度提升。而中国也将具备更大的货币政策放松空间。

就在美联储宣布加息前夕,中国央行做出了两个放钱动作:

  • 增加市场资金流动性:19日通过央行公开市场逆回购操作投放流动性600亿元,本周以来已累计投放4000亿元,保持了市场流动性合理充裕。

  • 创设定向中期借贷便利:向小微企业、民营企业提供长期稳定资金来源。同时,再增加向其再贷款和再贴现额度1000亿元。

但不论加息还是暂停加息,对我们而言,都是不好信号。加息的效果往往是滞后的,也就是说,一段时间后,哪里会暴雷现在谁都不知道。而目前的偏鸽,暗示着未来经济见顶。没有美国这辆火车头来拉动,全球也很难跑得更快。

大家且行且珍惜吧。

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