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“钱荒”未来会如何演变,中国经济前景走弱还是走强——透视中美利差蕴含的秘密

 

◎作者 | 熊鹏

◎来源|全球宏观投机(GlobalMacroXP) 已获授权

建立一个分析框架,分析美债影响中国国债收益率的程度和度量。

1、 理论和基准模型

在一个资金自由流动的市场,各国国债收益率应该保持一种稳定的利差关系。这就是利率平价理论。这个利差,主要是由利率变动预期,汇率变动预期以及其他制度性和结构性因素导致的。

所以,我们讨论的问题可以简化为:利率平价理论在中美国债市场成立吗?或者说,中美国债利率,多大程度上可以用利率平价解释?

2、 现实和我的模型

现实是资金并不是全球自由流通的,市场不是自由进出的,同时,短期利率在很多国家成为货币政策工具,而短期利率终将会传导到长期利率,所以,长期利率常常也是货币政策目标。而货币政策则受制于经济和通胀目标。在美国,经济目标是用失业率衡量,而中国用GDP增速衡量,通胀目标同样也是千差万别,美国的长期目标是2%,而中国习惯上把3%作为目标。

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