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越南市场全解码:“中国制造”的确正在加速转移至越南等东南亚区域

 

◎作者 | Avery Shao(财鲸资产管理与投资总监)

近年来越南经济保持较快增长,近十年GDP平均增速在6%左右,远高出全球平均增长水平,与印度、印度尼西亚一起被投资者公认为东南亚最值得投资的三大区域之一,受到了投资者的广泛关注。

财鲸全球的金融专家团队从宏观形势,经济结构,股市等多个方面深入研究,为大家带来这篇越南深度分析报告。

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越南宏观形势分析

2017年,越南又交出了一份满意的成绩单:GDP比2016年增长6.81%,超过了既定的6.7%增长目标,也高于2011年至2016年的GDP增长水平。纵观全球,也就只有中国6.9%的GDP年增长率能够与越南的GDP年增长率相提并论。

作为亚太经合组织、东盟、跨太平洋伙伴关系协定、世界贸易组织的成员,越南的经济步伐也与世界经济的逐渐恢复接轨。

2016年初,越南的新一届政府领导人确定了谨慎发展经济自由化的目标,加大力度推进产业转型和出口转型,并高度重视物价稳定的重要性,所以越南经济在近几年爬出了地产泡沫的低谷,实现了较高速的经济增长,也成功跻身世界前50大经济体。

同时,越南人民的生活质量也越来越高,人均GDP已从2009年的1,064美元翻倍,在2016年的时候超过了2,200美元,与我国2006年的人均GDP接近。

另外,在经历了2010年至2012年的泡沫爆破后,为了避免重蹈当时经济失衡的覆辙,越南政府还着重于市场导向、维稳改革开放速度、整顿不良债权。

从2014年开始,越南央行利率和越南CPI都渐趋平稳,在新任政府上任之后,2016年下半年开始,越南国债拍卖收益率继续下行。政府稳字当头,经济发展保持稳定高速增长,通胀也不再高企,这让越南更加受到国外投资者青睐,2016年越南的FDI净流入为126亿美元,比2015年增长6.8%,势头良好。

PwC(普华永道)在2017年初的时候发布了一份长期全球经济地位报告(The Long View – How will theglobal economic order change by 2050?),报告中预测了世界经济格局从2016年到2050年的变化。

PwC认为,越南将和印度与孟加拉国一起,成为在这段时间内世界上发展最快的三个经济体。这三个国家的人口都非常年轻,富有朝气,且人口都在增长,所以会带来内需和生产力的持续增长。

另外一方面,越南的投资资本支出增加和科技的进步均会带来劳动力效率的提高,带来更高效且更有质量的GDP增长。所以,PwC预测越南的经济地位将会得到大幅度的提升,从2016年的全球排名第32位,前进12位,在2050年成为全球第20大经济体,平均每年GDP增长将超过5%。

02

越南经济构成

越南自改革开放以来,走上了市场经济导向,在2015年,越南的GDP产业结构划分如下:农业贡献17.4%,工业贡献38.8%,服务业贡献43.7%。进出口方面,中国是越南的主要贸易合作方,越南对中国经济依赖度较高,韩国和日本也对越南经济有着举足轻重的影响。

在经济结构逐渐从农业转向服务业和工业之后,结合着国民较低的劳动成本和年轻获利,越南政府在近几年积极推动区域经济整合,同时欢迎外资流入,吸引外商投资。

所以在这几年,越南已经快速转变产业结构,电子加工、纺织、基建已经成为越南经济的支柱产业,主要出口商品也从纺织品转为较高价的电子产品和机械。

据我们观察,“中国制造”的确正在加速转移至越南等东南亚区域,越南也背靠着自己庞大而廉价的劳动力,正在享受着中国曾经的“人口红利”优势,因此,越南已经成为很多品牌最新的“生产制造基地”。

根据越南统计总局的数据显示,纺织品(深蓝色线)的出口占比在2016年开始有下降趋势,并被电子产品及电脑(橙色线)的出口超越,机械(浅蓝色线)的出口也在近年有所增长,已非常接近鞋类制品(棕红色线)的出口。

在工业转型和越南民间消费稳健提升的带动下,越南机械(深黄色线)进口和电子产品及电脑(浅黄色线)进口在近年稳步提升,逐渐成为主要的进口物品。另一边,石油(黑色线)和钢铁(橙色线)的进口需求则逐年下降。

由于出口转型,出口导向型的电子产品产业提升了越南出口商品的价值,也促进越南整体进出口贸易的表现,所以越南已经从进口大国逐渐变成有贸易顺差的国家。

分析师预计,在未来几年内,越南的对外贸易会越来越好,顺差会逐渐增加。一来,受到减税提振的美国经济将会进一步复苏,同时,中国经济也突破瓶颈,重新提速,在2017年录得6.9%的GDP增长率,越南的第一大和第二大出口市场的良好经济势头都会强化越南经济和出口的成长。

由于技术性劳工短缺,外资应该会继续增加对越南电子产品制造业的投资,提高“血汗工厂”的效率,优化低成本劳动力,提高边际生产力,这是越南未来FDI和出口增长的双向互相促进的一个点。

03

南发展展望

为了促进经济发展和国民生活品质,越南政府制订了许多发展战略和政策。

 

首先,越南政府希望提升国家的通讯科技技术,在2010至2020年会投放85亿美元发展信息通讯技术。根据国际电信联盟的统计,越南的移动通信用户密度位居世界第8位,全国3G服务覆盖率高达93.68%,超过800万用户经常使用3G服务。

越南的4G通信也十分强大,4G基站数达到4.3万座,覆盖了越南95%的人口。根据Google的数据统计,越南智能手机业务发展迅速,智能手机渗透率在2016年已达72%,农村地区的智能手机渗透率也达到53%。

另一方面,在2016年底,越南的活跃互联网用户数达到4900万人,也就是说超过半数越南人是活跃的互联网用户,而超过四成越南人是活跃的移动社交用户。越南高速的网络覆盖大大提升了越南人民的生活品质。

为了提高消费水平,越南政府多次提高最低工资。其中,在2016年5月,调高公职人员工资5%,平均每人提高6万越盾(约合17元人民币);在2018年,全国最低工资标准上调幅度为6.5%,幼儿园教师的退休金也得到上调。作为一个年轻的消费型国家,现在越南居民消费占GDP约为66%,中国此比例约为74%,所以薪资的增长有助保障越南的CPI和GDP增长。

 

同时,越南《中小企业支持法》在今年正式生效,这是越南国会专门针对中小型企业通过的首部法律文件,给中小企业建立和完善法律框架,集中扶持资源,并对有潜力和国家优先发展行业的中小企业进行重点帮助。

有分析指出,在今年5月份的越南十四届国会第五次议会上,将通过包括广宁省云屯、庆和省北云峰、坚江省富国这三个特别经济行政单位的《特别经济行政单位法》,这部法律将给投资者发展、生产、经营创造出有利的条件和宽松的法律环境。这似乎有点类似中国的经济特区呢。

经济快速发展,越南的国际地位也随之提升。在2017年11月初,越南港口城市岘港(Da Nang)举办了APEC领导人非正式会议和APEC CEO峰会,中国,美国,俄罗斯,新加坡,加拿大以及韩国等多国领导人都抵达越南岘港参加会议。

在今年年初,第26届亚太议会论坛(APPF)年在越南首都河内召开,各国议会代表都高度评价这次论坛的主题。

我们认为,在世界经济和贸易都在增长的前提下,越南的国际化进程不断推进,国家引进国外投资的机会更多,整体的经济发展将继续受惠。

04

越南市场回顾

越南股市在经历2014至2015年的横盘整固后,在2016年重拾升势,并在2017年走出了大牛市行情,全年上升逾50%。

在现阶段,越南有两个交易所,与中国的情况相似。胡志明交易所位于越南的经济中心胡志明市,是大市值企业上市的交易所。第二是河内交易所,这是一个比较年轻的交易所。

在估值方面,越南的两个交易所估值不尽相同,胡志明指数在去年受到大家追捧,估值有所上升,但仍不是亚洲最高,另一边的河内交易所指数的PE则仍非常低。

越南登记结算中心主席、金融学博士阮山在去年年底表示,越南有计划重组交易所系统,并计划合并河内交易所和胡志明交易所成为越南交易所,在这个统一的平台上发展股票、债券和衍生品。

我们认为,合并交易所可以中和两个交易所目前不太一样的估值情况,同时有利于简化越南本地人民的投资方式,又可以丰富越南本地的投资工具品种。

 

其中也指出,越南股市上升其实和指数中公司的EPS强势增长密不可分。过去12个月,胡志明指数中的公司的EPS上升至到历史最高水平,与2016年年底相比上升30%。

所以,越南股市的火爆并不是没有根据的,政局稳定、经济好转、企业盈利上升都是越南股市畅旺的原因。越南股市近期交投也是非常热烈,在过去一个月里,日均交易量突破3.1亿美元,在本周一(1月22日)最后半个小时的交易时段甚至发生了订单无法匹配的宕机事件。

评级方面,国际三大评级机构穆迪、标准普尔、惠誉目前分别给予越南B2、BB-、BB-的信用评级,其中穆迪和惠誉在去年上半年提升对越南的评级展望至正面,评级上升指日可待。

越南国企私有化

为了推进国家基础设施建设,并保持财政赤字不上升,越南政府会继续加速国企改革步伐。越南政府计划在2014至2020年间私有化至少500家国有企业,截止至2016年,越南政府完成了163家的私有化,这些国企的IPO价值仅有账面价值的20%,折价巨大。

 

换而言之,越南政府还有超过300家的国企需要在2016至2020年间完成私有化上市。

我们预测,在金融消费行业、能源行业、以及估值较低的地产开发公司将会获益于越南市场需求的增加,有着良好的机会等待捕捉。胡志明市证券交易所的领导代表也表示:“2017年上市的企业数量猛增表明股市前景乐观,同时这也是企业通过股市筹集资金的良机。”

想要参与越南国企私有化项目,可与越南当地权威金融机构合作。越南政府在推动国企私有化的进程中,允许当地有资质的金融机构参与此次IPO和配售,积极引入外资入股参股。

我们在选取越南方合作伙伴时,尤其注重对方在此类投资中的历史业绩和经验。经过严格的尽调筛选,选择了越南本土最为权威的金融机构一起合作。

继2017年财鲸与越南合作机构合作发布了越南国企IPO项目一期基金后,业绩表现非常优异。因此,2018年,我们再次与越南合作机构联合,为中国投资者开辟了越南国企IPO项目的参与机会,计划于3月底完成资金募集。基金收益预期高,可于2年后选择退出,流动性也相对国内IPO基金优势明显。

此外,我们将于4月中旬组织一个越南考察团,赴越南与当地最大的投资机构交流,参观一期投资的上市公司、越南交易所和证券公司等。如果有朋友感兴趣的话,也可以直接联系智谷小理(ID:zgtrender06)

2017年上市的企业数量猛增表明股市前景乐观,同时这也是企业通过股市筹集资金的良机。我们现在推荐优质越南国企IPO项目,2年可退出,~二维码立即报名了解详情!

 

 

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