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时间在中国这边!这位老外汇交易员对人民币汇率的看法有些不一样

精彩推荐 2019年3月26日 智谷趋势 81
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◎作者丨袁平(现就职于华侨永亨银行(中国)有限公司,资深外汇交易员)

◎来源丨阿尔法工厂(alpworks) 已获授权

01

非常感谢大家今天晚上来参加我们这个探讨,我也是从事外汇工作有一段时间,今天也看到了很多熟悉的面孔,就在这里抛砖引玉,大家一起来探讨。

我们今天的话题就是外汇,讲到外汇涉及两个问题,一个外部一个内部。我们从外部先讲。

过去一年外部世界比较明确看到的一点就是反全球化浪潮,看到英国脱欧以及美国这次川普当选,我觉得这次反全球化浪潮可能还要往前推一些。

那我们看这三次矛头指向都是移民问题。再看的细一点,比如英国是谁投了脱欧的票,美国是谁选了川普。我们细看一下,事后统计来说一个是年纪比较大的人,一个是收入比较低的人。那好我们反过来看,全球化浪潮到底给谁带来了益处,给谁带来了害处呢?

我觉得全球化过程中,发展中国家从上到下都是受益的,发达国家中上层掌握资本掌握知识的人是受益的,在整个过程中,那些中下层既没有资本也没有知识的是唯一受损的群体,也是这次反全球化浪潮叫的最凶也叫的最狠的一些人。

平时这些人可能在国内政治权益或者经济权益没有很多渠道发声,但是一人一票的这种选举和公投是他们最好的发声渠道。

所以我们可以看到为什么英国脱欧川普当选,放在几年以前是社会中流砥柱的中产们不敢想象的事情,但是到今天已经发生了。

02

那么好,再来研究一下,我们面对的到底是哪些人,他们有哪些诉求。今年上半年正好去美国游学了一次,在哥伦比亚商学院CBS这边听教授讲了一些课,非常受到启发,正好讲的这个问题。我们现在说美国是一个非常笼统的概念,具体化一下,什么是一个典型的美国家庭。

他拿了一个数据,是美国个税局的权威数据。一个美国家庭收入的中位数是4万美元,也就是说你家有4万美元的话你比50%的美国家庭有钱,比50%的美国家庭没钱。

这个数字我当时也觉得比较诧异,我们一直说美国多么多么富有,但是得到的数字竟然比想象中低。那我们再细化一下,作为一个典型美国家庭,这4万块钱你是怎么赚到的呢?

一般来说,是男主人出去有一份正式的工作,收入在两万多,女主人在比如说商店打工。这样加起来有4万美元左右,这是一个标准的很典型的美国家庭。这是他们的现状,他们肯定有不满,要知道这个收入连美国那些名校的一年的学费都不一定够。

那他们想要的是什么,他们想要的是三四十年前的生活,那时候的美国三大汽车公司,提出口号,他们的车首先要卖给他们自己的工人。那时候他们一个流水线工人的收入可以养活一大家子,而且还有房有车。

03

那同样的问题回到香港,确实香港人现在生活比较艰难,因为他们竞争对手不是本地人,而是整个华人世界的精英来和他们竞争,所以确实受到了很多困难。那他们的幻想是什么呢?他们其实幻想的是八九十年代的时候,那时候一个卡车司机的月收入大概是两万多港币。

那时候港币对人民币还有升水,如果他跑的勤快的话一月大概有三万人民币的收入。那时候大陆一个大城市的职工月收入是小一千人民币,而他们又可以去深圳消费,那时候的生活和今天简直不可同日而语。而这就是他们想要的生活。

那我们看他们有没有可能实现呢?我觉得可能是不太可能实现的。这个世界还是比较现实的,谁创造财富谁更有话语权.

那么我提出一个问题,当今世界谁是劳动人民呢?就比如说我举个例子,纽约的时候下午四点五点,在河边烧烤、party的那些人大部分都是没有什么工作和收入的,晚上八九点的时候从地铁里疲惫的出来的那些人,是做金融或者IT的白领和那些精英占多。

我们的语境中提到劳动人民,可能想的是那种普通劳动人民,确实一百年前是这样的,一百年前那些纽约贵族的年轻人,要不上哈佛要不就上哥伦比亚的法学院,毕业以后呢?Do nothing。

但是现在世界正好反过来了,劳动人民是谁,是谁在创造财富?谁创造财富谁有话语权,谁可以去分配。

这是一部分,另一部分是说为什么会有全球化呢?全球化本质上是效率提升的过程,那些发达国家中下层收入的人,他们是被效率淘汰的。所以效率被提升以后呢,你想要逆转,也是很难的。

04

那我们刚才提到的这些是说全球化的进程,但是全球化已经不是一年两年,甚至不是十年二十年的事情,为什么最近才会有反全球化的浪潮呢?我觉得另外一个原因就是QE导致的。

QE水漫金山,最大的受益者就是那些拥有资产的人,而那些没有资产的人没从QE中得到任何好处,相反,他们的竞争力在发达科技面前被进一步弱化了。

所以说我们面对的这些人,是对全球化对QE有不满的发达国家的中下层收入者。但是他们的诉求是不可能真正被满足的,世界不能倒退到30年以前。所以未来世界对于他们可能只是一点边际上的一点点的满足,不可能真正的趋势性的倒退。

那我们其实在过去几年还有个很大的主题,QE到底是什么东西呢?

QE我们都知道是伯南克提出来的,那他的理论依据是什么呢?QE其实是他在博士和博士后对于美国30年代大萧条研究的成果。那这个成果是什么呢,他认为其实当时情况并没有那么差,只不过是没有流动性,如果你有充足流动性的话,并不会有那么灾难化的后果。然后他就实施了QE。

其实这个事是前无古人没有做过的事情,他只是拿美国经济甚至世界经济做了一次他论文的社会实验,结果如何没有人知道。1971年,尼克松签字要正式废除布雷顿森林体系,正式放弃金本位的时候,好像他说了一句话叫:我放出了魔鬼。

就我们可以看到伯南克的QE对于整个世界经济的影响不亚于那次正式脱离金本位,其实我们已经到了一个新的世纪。

这次加息之后,很有可能美元加息也会是个很缓慢的过程。市场上现在的预期,明年会有两次加息,我个人觉得可能还是一次可能会比较合适。

05

那我们刚刚讲完了外部的问题。一个是反全球化浪潮,原因是发达国家中下层人民利益受损,同时QE也加速了分配的不均衡,但是不管选谁上去也只会在边际上对他们有所改善。

在当今社会想做一个有用的人简直是太难了,花费的时间精力太多了,所以想根本上解决他们的诉求问题我觉得是不太可能。

我们提到的另外一个问题就是QE。QE我个人觉得是凯恩斯主义经济学的高阶版本,如果说凯恩斯主义是有为经济学的话,那QE就是我全包了这种感觉。

而当前已经过了放钱的时期,来到了要收钱的这个时期啦,那这个时候就是如履薄冰,会非常非常谨慎。

那我们就到了中国,15年中国经济上面是蛮明显的三件事:一个是要炒高股市,一个是要A股加入MSCI,一个就是人民币加入SDR,这三件事情。

这个当时是我们要做事情嘛,那要做事情、做改变就需要资金。土地财政该卖的已经卖的差不多了,地方发债也受限制。当时政府资产负债表上最后一块就是国有企业的股权。所以想的就是炒高股市,然后高位套现IPO。

那如果只是这样子的话,那改革成本就是我们国内大家一起分担了,那是不是还可以让别人分担一些我们的负担呢?所以我们就想到A股加入MSCI,以及人民币加入SDR。

如果A股加入MSCI,被动投资者必须配置A股,那我们炒高了之后IPO高位套现,他们也有一份。

那如果人民币加入SDR,那其他央行多少也要配置一点人民币。那人民币如果以后贬值,也是其他人帮我们承担了一点成本。

这也是嚷嚷了两三年人民币国际化的本意。我们人民币国际化本意更多的还是想收铸币税。但是这次去美国的时候,还碰到了一个在IMF做研究的学者,我也问了他这个问题。就是说老美你怎么看,你有全球做的最好的一个国际化的币种嘛。你更看重哪部分收益,是铸币税还是什么其他的。

那个学者跟我说,他跟美联储官员分享下来的结果,其实美国更多看重的是金融中心对于人才与资本的聚集效应。钱到了你这里,人到了这里,财富就到了这里。当然我只是说两个币种国际化看重的取向不太一样。

06

那我们现在说当前这个时机对于人民币确实非常不利。一方面国内经济增长放缓,美国开始了加息周期,资本有回流需求。另一方面不得不面对的,就是别管是居民还是企业,都到了一个全球配置需求勃发的一个时机。

以前可能也没有这个意识,就是所有的资产都是人民币,但是现在开始有了这个意识,就是要全球配置资产。几个方面碰头,人民币的压力就会比6较大。

那今年金融方面的政策呢,脉络没有去年那么明确。去年很明确,有改革的启动资金,最大的一块就是国有企业股权,炒高股市,高位套现。但是不想自己单独承担,要不然A股加入MSCI,要不然人民币加入SDR。这个线路还是很明确的。

今年脉络不是特别明确,主要在出台防止资金外流的,维稳的这些防守政策。所以说对于人民币的话呢,我觉得17年双向波动的压力还是比较大的。央行还是用各种各样的方法提供流动性。

举个例子,97、98年,那时候外汇储备可能只有4、5百亿美金,香港也是受到了狙击。当时中央承诺了会帮助香港。但是那时候对于外管局提出的要求,一方面香港我要帮,另一方面外储我也不想少。就是两手都要抓两手都要硬嘛。

当年外管局确实胜利完成了这个目标,两手都硬。

他的做法是什么呢,当时包括现在中国有个非常良好的条件,就是我们是一个贸易顺差国,就是只要我们拖得时间足够长,我们外储是增加的,我们就有弹药来抵挡。他们的做法就是强制结汇,时间能拖一点就拖一点。时间对我们是有利的,这是非常大的优势。

而现在呢其实也是,其实只要能拖足够长的时间,时间应该也是有利的。当然压力也是很大的。

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