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央行出手!货币政策拐点来临了吗

精彩推荐 2019年3月26日 智谷趋势 45
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◎作者丨刘晓博

◎来源丨天天说钱(liuxb0929) 已获授权

12月14日下午,央行公布了11月份的重要金融数据,其中一项最重要的指标显示:央行的确在收紧流动性。

这项指标,就是广义货币M2。

11月末,广义货币(M2)余额153.04亿元,同比增长11.4%(预期11.5%),增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.3个百分点;

狭义货币(M1)余额47.54万亿元,同比增长22.7%(预期22.5%),增速比上月末低1.2个百分点,比去年同期高7个百分点;

广义货币M2的增速,可以理解成发钞速度。今年1月,M2同比增速在创下14%的近期新高之后,一路走低。在7月的时候创下10.2%的低点,因为2015年7月为了拯救股灾,央行曾超发过一波货币,基数比较大。

8月、9月和10月,M2同比增速曾缓慢上涨,分别达到了11.4%、11.5%和11.6%。11月再次回落,主要原因是央行在11月减少了逆回购的数量,其效果相当于提高存款准备金率。目的是为了提高货币市场短期利率,支撑人民币汇率,以降低贬值预期和资本外逃。

上图:最近一年多来的M2增速,可以看到今年4月央行出手最狠,广义货币存量甚至出现了环比下降。消息公布后,股市一度跌破2800点。

资产价格和流动性是密切相关的,央行一踩刹车,债市、股市马上感受到了压力。最近两周股市的大跌,一方面固然跟“刘士余痛斥妖精、项俊波修理野蛮人”有关,但另外一个不容忽视的原因是:央妈变脸了。

现在关键的问题是:央妈真的彻底变脸了吗?中国低利率和高流动性的拐点,是不是也出现了,如同美国一样?

上图是CPI的走势,11月同比达到了2.3%,也就是说通胀上升了。还记得吗,2月到4月,CPI连续触摸到2.3%的时候,中央政治局会议提出了“要关注物价变化”。随后,央行曾显著收紧流动性,M2增速从13.4%降低到了11.8%。上证指数随即从3050点附近,下跌到2800点附近。

那么,目前人民币面临美元加息的压力,CPI又重上2.3%(国家控制目标是3%以内),央妈的变脸会很决绝吗?

我的看法是:不会。

为什么?因为这波物价上涨显然无法持续,目前向好的经济数据,未来几个月面临新的考验,因为楼市入冬了。所以,前几天刚刚召开的政治局会议,并没有提到“要关注物价变化”。目前的2.3%跟今年2月到4月的2.3%不同。

事实上,11月的社会融资额和人民币贷款增长,都是超过预期的。而且房贷占比仍然非常高。可见,央妈并没有完全变脸。

最近有学者预言:随着广义货币M2历史性走低(从以前动辄17%,到了前两年13%左右,再到目前长期低于12%),中国货币超发的时代已经快结束了,所以资产价格尤其是房价将趋势性下跌。

但他们忘记了一点:M2增速(印钞速度)是下降了,但GDP增速(创造财富的速度)也历史性下降了,M2增速(11.4%)除以GDP(6.7%)增速,仍然维持在1.7倍左右。换句话说,印钞速度仍然比财富创造速度快70%。这时候,轻言资产价格历史性回落,显然为时过早。

而且,明年中国经济将受到“房地产入冬+特朗普新政”的双重考验,M2再度回到13%甚至以上,是完全有可能的。

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