做不到第一的乐视没有未来


◎作者丨烟村放牛郎

◎来源丨烟村放牛郎 已获授权

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下午和持仓乐视的朋友闲聊,危机曝出后,对乐视的商业模式大有墙倒众人推的架势,这是欠公平的。

事物的本来,总是要比乐观者悲观,比悲观者乐观。短期内乐视的股价与基本面关系不大,与互联网板块的泡沫波动关联更紧。

对乐视一直有关注,却没想到几百亿这么快就砸完了(假设去向磊落没有隐情),对乐视的了解远不如重仓持有的朋友,仅谈自己的理解:

乐视的未来取决于贾老板的战略调整,建议乐视应该下决心卖掉硬件业务,云和金融都没有做大的可能应降格为支持性业务,抽回资金全力聚焦在母体业务娱乐(内容和平台,含视频影业体育)和战略业务智能汽车(合作生产降低资产比重),若能力争确保国内第一阵营,乐视的未来就是极度光明的。

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乐视的牛逼之处:第一个囤积版权的网站、第一批上A股的互联网(做游戏炒股的更早)、第一个力推自制剧、第一个互联网搞电影、第一个互联网电视、第一个互联网汽车,并且手机和电视做出来的质量都很不错,以及创造一堆PPT生态化反的新概念、引各路资本和梁山好汉加盟,成为资产荒和新经济下的现象级公司。

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乐视的傻逼之处:乐视体系从一二级市场募集了近800亿现金,打造了7大生态,但至今没有一个生态做到绝对第一。

乐视安身立命之本乐视网,落后于优酷土豆、爱奇艺、腾讯视频,并且在流量上与前三拉开了较大的距离。依靠补贴战略的手机位于末列、网络电视细分自称冲第一但总量位于第四、前景性感的乐视体育勉力在萌芽期领军但营收远低预期。

如果,乐视当初足够专注,把800亿现金全部砸进视频网站,补贴大战加之资本的合纵连横,最后将视频版图全部纳入囊中成为绝对霸主会如何?

不考虑资金链断裂,单纯从商业逻辑出发,乐视的扩张逻辑就错了。

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乐视的错误一:

在一个前景足够广阔的行业里,有机会却没做到第一就心急转向。YOUTUBE市值被高估到800亿美金,奈飞的市值500亿美金,乐视网目前市值120亿美金,提供了足够高的成长空间。也许贾老板眼馋苹果6000亿美金的市值所以做手机、特斯拉300亿美金丰田2000亿美金的市值所以做汽车。

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乐视的错误二:

生态化反是乐视的幻想症。楼下地铁口贴膜练摊的大叔,贴膜是主业,后来卖手机壳、卖耳机线、再后来卖光碟、卖黄片,接着还卖丝袜,这不叫生态叫摊大饼,因为用户之间是不共振的,贴膜的人没有强逻辑买丝袜。

买乐视手机的为何要看乐视视频,买乐视电视的为何要上乐视APP,买乐视汽车的为何要买乐视手机,除非乐视手机和电视接近垄断。

乐视的生态在中国并不少见,任何一家国有企业都这样做,挖石油的也做房地产,挖矿的也可以做证券,衣食住行都可以做,反正客户有重叠也有钱砸。

要实现生态,除了内生扩张产业链,还可以以合作的形式,比如和海信合作补贴销售互联网电视,和小米合作补贴销售互联网手机,但贾老板目标不仅是优酷爱奇艺,而直接是海信和小米。

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乐视的错误三:

硬件补贴本身是行不通的商业模式。360将杀毒软件免费,是因为杀毒软件边际成本接近0,而硬件的边际成本几乎是刚性的。

一个粗略计算的逻辑是,腾讯阿里几乎面向全网民并且真正的全生态,网民近7亿,腾讯阿里的年利润都在300亿量级,即单用户贡献年利润不过50元左右;百视通在上海经营有线电视业务,也在尝试各种互联网转型,用户数约2000万,利润8亿左右,单个用户贡献不到50元。

也许乐视变现渠道更牛,翻倍计算平均单用户价值100元,这是对单部硬件补贴额度年化的上限。从这里也可以看出,手机为何比电视更不适合补贴,因为使用寿命更短单台对应的人数更少。

对1000元货值以上的硬件,实行硬件补贴空间和价值都是极为单薄的。如果乐视的逻辑能成立,那搜狗浏览器应该以硬件补贴的形式销售电脑来干掉360,为了打一只兔子而开一座兵工厂。

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乐视的错误四:

多元化没有自省过Why now 和Why me。纵然不能实现生态化反,但新业务独立存在做到行业第一岂不是也有极大商业价值?

如果不考虑补贴销售,乐视能做到手机的行业第一、电视的行业第一,那才是绝对王者风范。可惜,乐视做手机时已经烽烟四起,乐视做电视时国内早就霸主林立(互联网电视并没有硬件创新),乐视毫无优势。

在乐视的大布局中,电影和体育是视频内容的自然延伸、金融和云是拾人牙慧、硬件是与虎夺食,而汽车,处在萌芽前夜,时间是对的,但乐视自身的优势并不充分,连苹果百度腾讯阿里都没有这个野望。

如果非要寻找当初乐视做汽车的优势,那就是A股泡沫下充分的融资功能和贾老板拔剑问天下的企业家精神了,可这不是无可替代的决定性优势。

不过如今,经过两百亿真金白银砸下去,在智能汽车领域乐视积累了经验和教训,在Why me这一问题上,乐视补足了短板。

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对乐视总体上是期待奇迹并且乐见其成的,因为贾老板难能可贵的企业家精神,还因为这可能是创业板大泡沫浇灌的硕果仅存的顶级互联网企业。

乐视如果能收缩野心坚定斗志,在内容平台和智能汽车上全力突破,贾老板的个人财富和乐视的市值空间都是飞跃性的,倘若一条路走到黑,找完长江找黄河再找中欧凑钱都没用,前路大概率都是永夜。

任何人事在初期,都是努力的问题,在末期,决定空间大小的都是人性中的哲学问题。

前面提及乐视的四大错误,可能都比不上乐视在哲学上的错误,这是乐视和贾老板自身最难过的坎:

对曾经的成就进行了错误的归因。

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贾跃亭是一个无可争议的牛人、一代枭雄,有格局有情怀有野心有战斗力。这么大的中国赚大钱的人太多了,但花钱的态度却决定高下。

曾激烈批评过贾老板在股价高处的百亿减持,也激烈批评监管当局放任减持套现,这是审批制保护下对国民的财富掠夺。

玩减持的企业成百上千(如典型的靠着拉高减持永大集团股票成为吉林首富的故事),贾老板完全可以和他们一样拿着百亿现金花样年华,虽然这钱不是他挣来而是通过股市拐来的。

但他比同样套现减持的人高出十个段位,绝大部分钱砸到乐视搞扩张(尽管是债权),用百亿现金豪赌,赌输了也是诗篇。

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乐视自成立以来,做得最成功的事其实是“创造条件”在A股创业板上市,而非任何一项主营业务,包括曾经创业起家低价买影视版权、以及后续的七大生态,都不是乐视传奇头功。

不知道是被逼无奈、高瞻远瞩还是歪打正着,毕竟很长时间里,科技公司奔赴纳斯达克,是最光鲜的选择。A股缺乏注册制和严刑峻法,所导致的超高估值和财务调节空间,是乐视后来崛起的根本依托,超级大泡沫吹起了乐视梦。

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乐视崛起的最大功臣是畸形的股市制度,贾老板的雄心、执行力、战略眼光只是工具。

在互联网领域,乐视不是最牛的几个公司,贾老板也不是最有才的那几个老板,但在审批制下的创业板,乐视是唯一最纯的互联网,身价十倍于在美股上市。

于是一个漂亮的正反馈就形成了:

上市壳预期能溢价装入体外资产,体外融资和退出都很顺畅(多少人暴富),互联网和牛市的风刮来,乐视非常稀缺,乐视的股价越高,乐视就越有钱去讲故事,故事讲得越好,PPT越华丽,股价就越高,由此扶摇直上,成了中国第五大互联网公司。

所有的多元化公司都有一个现金流业务,乐视没有,乐视的现金流是股市泡沫。

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乐视危机根本的源起也是畸形的股市制度,贾老板的野心、征服欲、狂飙突进只是放大器。

乐视的不断跨界,能得到A股投资者的认可,因为A股好公司稀缺炒作氛围浓厚,大家愿意做风险投资,每一个PPT股民都买账。换作香港和美国股市,如此跨界会被认为荒唐,无法得到股价奖励。

碰巧贾老板不仅善于讲故事,故事落地也很漂亮,将执行力以及借势发挥得淋漓尽致,追求更高的市值,讲更宏大的故事,赚最多的钱,征服全世界!好故事和高股价的正反馈,就好比配资炒股高杠杆做期货,上升期直上青天。

一旦逆转,再大的成果也会被反噬。互联网泡沫和创业板泡沫都有破裂的时候,如果PPT故事不再能激励股价,这是比资金链紧张本身,更致命的地方。

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一个人能否搞明白自己的成功里,有多少是源于自己的能力,多少只是命运偶然的赋予,是一件相当困难的事。

一位长者曾意味深长的说过:

所以一个人的命运,固然要靠自身的努力,但也要考虑历史的进程。

利益声明:本人不持有乐视股票及其衍生品,短期亦无买卖计划,因有朋友重度持仓,分析难尽客观,不构成买卖建议,仅供参考。

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