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人民币惊天暴跌,攻破新铁底,年内会破7吗?

 

智谷君语:

 

今天,人民币汇率再次暴跌,在岸人民币甚至跌破6.84关口,创逾七年新低。有分析人士指出,今天人民币的暴跌可谓一个“大事件”,“第一,它突破了10月中旬官方媒体的‘6.8’是人民币‘新铁底’、‘新防线’的说法;第二,6.83是金融风暴后中国出台‘四万亿刺激政策’时一度坚守两年的汇率平台(如下图),如果失守或引发贬值加速。”

 

特朗普胜选带来的外部压力导致了汇率的波动?人民币汇率,究竟何处是铁底?如何看待未来人民币的贬值空间?本文作者反对“外部因素导致人民币贬值”的说法,他警告称:“决定汇率变化的最主要因素是货币供应量。如果货币规模难以有效控制,则贬值之路还可能很漫长。”

 

作者 | 李迅雷(海通证券首席经济学家)

来源丨lixunlei( lixunlei0722) 已获授权

 

当下人民币贬值的预期依旧很强烈,为此,央行对人民币资本项下的管制也进一步加强,但管制或许又会强化了贬值预期。外贸顺差、外汇储备及经济增长前景等是否是影响汇率的主要因素?

 

从购买力平价角度看,很多新兴经济体的货币都属于过度贬值了,原因何在?中国作为全球第二大经济体和外汇储备第一大国,贬值空间究竟还有多大?

 

本文尝试探讨这些问题,尽管无法得出一个令人信服的结论,但在前同事王晓东的启发和支持下,至少对有关汇率决定因素中一些似是而非的观念提出了质疑。

 

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为何新兴经济体货币汇率易超贬

 

为何新兴经济体的货币一般都会贬过头呢?逻辑很简单,因为相对于发达经济体的可自由兑换的国际货币而言,它们的流通性和可兑换性都差,主权信用评级也差,这好比一个是主板股票,另一个是新三板股票,前者的流动性很好,财务透明度也高,估值水平当然可以比后者高。

 

从理论上讲,风险溢价通常等于流动性溢价加上信用溢价,新兴经济体货币的风险溢价率较高,故超贬现象就成为常态。

很多新兴经济体的名义汇率之所以会出现大幅贬值,主要是因为它们大多靠货币扩张来应对经济难题,中国、巴西、南非、印度和俄罗斯等金砖五国也莫不如此。

 

如1976年末,1美元兑印度卢比汇率为8.97,如今则上升至66.7,过去40年里卢比对美元的贬值幅度竟然达到644%,俄罗斯更是贬值了80多倍(1976年底1美元=0.74卢布)。

 

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