今年世界还有4个震撼级黑天鹅事件?只有一种方法才能救自己

◎文丨掘金大师

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《黑天鹅》一书作者纳西姆•塔勒布说:“我们的世界是由极端、未知和非常不可能发生的事物主导的,而我们却一直把时间花在讨论琐碎的事情上,只关注一直和重复发生的事物。”

这不正是在说我们眼下发生的事情吗?现在我们所热切关注的问题,房价上涨,人民币汇率下跌,杠杆率上升,不正是这些年“一直和重复发生的事物”?

在这些事物上面,很多人期盼出现黑天鹅(比如房价暴跌),但可能性不大。冷静来看,目前国内经济存在三大风险,但它们都处于量变阶段,要发生“飞出黑天鹅”似的一百八十度转弯,难。

这三大风险是:

1.房价暴涨,泡沫在膨胀

今年一二线城市的房价轮番暴涨,这在很大程度上是货币“脱实向虚”的结果,房价是超量货币堆起来的。在货币找到其他疏通渠道之前,在地方土地财政惯性停止之前,房价上涨很难停止。

2.汇率贬值风险在累积,但不会出现暴跌。

从长时间段来看,人民币进入贬值周期是没有疑义的。但央妈不会出现让人民币汇率一溃千里的情形发生,从今年的贬值节奏看,贬值是进一步退两步逐渐完成的。因此,有人在1年前预言人民币汇率年底会突破7,这是不了解央妈的一厢情愿。

3.银行坏账风险在增加,但仅处于慢性恶化的阶段

经济增速和非金融企业投资回报率的双重下行,使得中国银行坏账率今年快速攀升,引起海内外研究者的普遍担忧。不过,目前银行坏账率并未达到顶点,且伴随金融监管的强化,慢性恶化的速度或可放缓。银行坏账引发系统性金融危机,至少就今年而言,属于多虑。

与国内市场三大危机处于量变阶段、甚少出现黑天鹅事件不同,在国际市场,我们频频看到黑天鹅的出现,英国脱欧、法国尼斯恐袭、德银危机,频频在市场掀起大风大浪。这本是充满不确定性的时代,不断飞出的黑天鹅,更是增加了人们的不确定感和寻求避风港的迫切。

今年以来,在国际资本市场上,一个最明显的变化,就是“避险资产”备受追捧,典型的避险资产黄金、白银价格双双走高,美国10年期国债走低,凸显了投资者对“低风险投资品”的青睐。

黄金,上半年一路飙升,涨幅一度超过30%。

(伦敦金价格在上半年一路飙升)

白银跟黄金一样吃香,从13.63美元涨到21.15美元。

(伦敦白银价格一路走高)

被视为传统避险资产的美国国债今年也颇受追捧,其收益率走低正是资金大量涌入的结果。

(截图来源:华尔街见闻)

充满不确定性时代,需要具备“避险意识”的投资策略。今年上半年,最大的黑天鹅无疑是英国脱欧,事先很多人认为不可能发生的事情发生了。

而2016年进入第四季度,有四只黑天鹅,尤其值得警惕:

01

第一只黑天鹅:特朗普入主白宫

今天这场辩论似乎既没有赢家、也没有输家,《纽约时报》的调查称希拉里拔得头筹,而《时代周刊》的网络调查则显示特朗普表现更出色。

美国大选,最终花落谁家,悬念犹存。

曾一度被认为“不可能”的特朗普,仍有机会完成惊天大逆袭。如果他真的做到了,那就无疑是本年度最大的黑天鹅事件,没有之一,其冲击力远超年中英国公投脱欧。

特朗普的特点是反传统,在内政外交的一些列主张上面,他都与传统主流有相当大的差距,甚至不可捉摸。对市场来说,特朗普上台后带来的最大挑战就是“不确定性。”有太多人担心特朗普带来的不确定性。

对冲基金Seabreeze Partners Management创始人Doug Kass认为:“市场不欢迎事情缺乏可预测性,特朗普代表着投资者今年的一场噩梦。”

CRT Capital Group首席政府债券策略师David Ader也有类似看法:“一旦特朗普上台,上述这个不确定性会导致投资者涌入国债之类的避险资产。”

而汇丰银行已在预测特朗普上台后资本市场会出现的变化:全球股市,大跌;黄金,大涨;美元贬值,欧元走高;市场情绪,全面转向避险。

假如特朗普大选,那么很多人会把这件事和英国公投退欧并列为“2016两大黑天鹅”,两者带来的都是让市场害怕的不确定性。

参考一下英国公投退欧后各项资产的表现,公投后10天内,金价上涨6.2%,白银上涨11%,美元指数和美国债券表现也不俗。

英国公投前,大部分人也认为不会脱欧,但结果让全世界傻了眼。11月的美国大选,会同样发生戏剧性翻转吗?

02

第二只黑天鹅:美联储加息

美联储今年还剩下两次议息会议:11月1-2日和12月13-14日。这是美联储今年加息的最后机会,也是最危险的机会。

概率有多大?可能是70%,相当高。路透社最近调查了100多位经济学家,他们预计美联储将在第四季度加息至0.5-0.75%,美联储12月升息的可能性为70%。当然,经济学家也经常放空炮,不过70%的预测值相比起之前要高许多,因此不能视而不见。

即使9月份的美联储会议宣布维持利率不变,且是自2014年12月以来,美联储内部反对加息人数最多的一次,但还是不可掉以轻心,毕竟,历史上存在“美联储加息魔咒”屡屡应验:

  • 20世纪70年代加息后发生拉美债务危机

  • 1987年的加息后发生日本房地产“泡沫破灭”

  • 1994年加息后使日本经济雪上加霜并衍生亚洲金融危机

  • 1999年加息后美国互联网“泡沫”破灭

  • 2004年加息4年后爆发全球金融危机

美联储的加息“魔咒”不一定是导致后续危机的直接原因,但存在千丝万缕的关联,在这个不确定性时代,耶伦的任何决策都可能在全球刮起一场飓风,后果很难预料。

就在本月的美联储会议召开前,美国前财长警告耶伦,加息的后果很严重,有两点需要大家注意:

1.现在是经济脆弱的时刻,加息将打击经济

2.加息将人为刺激美元走强,会挑战贸易保护主义

无论美联储会不会在12月加息,美元走强的趋势不变,新兴经济体面临的资本外流挑战不变。尤其是中国,对美联储加息一直提心吊胆,人民币汇率走弱的长期趋势很难避免,而12月的加息会释放这一趋势加快的信号。因此,在美联储加息这只黑天鹅起飞之前,国内投资者要时刻多留个心眼。掘金大师建议有需要的人(比如孩子在外留学的家长)近期可以兑换一些美元,以防万一。

03

第三只黑天鹅:德银危机爆发

关于这家欧盟第一大银行将沦为第二个“雷曼兄弟”的预言一年前就浮现了,人们担心巨头的倒下会使得整个欧盟银行系统遭遇毁灭性的打击,预言至今尚未应验,不过,接下来的这段日子,“狼可能真的要来了”!

假如把德银(全称“德意志银行”)比作一个巨人(这个巨人在2013年的衍生品持仓合计超过54万亿欧元,是德国GDP的20多倍,欧元区GDP的5倍多,用“富可敌国”已经无法形容它的势力。),这个巨人最近一年接连遭到4支利箭的袭击:

第一支箭:股价狂跌。今年以来,德银股价暴跌跌了近40%。本月月中,德银股价为13.38美元,而此前最高达到159.76美元, 相比金融危机前,德银股价已经重挫约90%。

第二支箭:航运业巨额亏损。股价的暴跌,跟德银业务亏损直接相关,当下全球贸易处于低潮期,全球航运业寒风瑟瑟,在累计约4000亿美元的航运业债务中,德国银行业占其中近1000亿美元,而德银占了大头。

第三支箭:巨额罚款。屋漏偏逢连夜雨,美国司法部近期对德银开出了140亿美元天价罚款,原因德银在2008年金融危机时参与了违规金融活动。讨价还价还在继续,但数十亿元的罚款也足以让德银的处境雪上加霜,这也许是压死骆驼的最后一根稻草。

第四支箭:政府拒绝伸出援手。默克尔已经表态,不会向德银提供国家援助,“大到不能倒”的神话不会在德银身上出现。

第四季度,是德银和美国司法部谈判的关键期,谈判成败影响德银的命运。IMF在6月底警告,在具有全球系统重要性的银行中,德银“似乎是系统性风险的最大净贡献者”。第四季度,德银会突然想雷曼兄弟那样突然倒下吗?并不排除这种可能。

德银危如累卵,已经让整个欧洲银行业一片草木皆兵,若德银破产,将严重打击德国经济,而德国是欧盟的顶梁柱,那么整个欧盟的金融和经济秩序也必会迎来大洗牌。甚至有人说,如果德银撑不住,下一个就是欧元。

德银危机这只黑天鹅目前还蛰伏在深处,但不能掉以轻心。适度减少欧元持有,增持美元日元,或可降低风险。

04

第四只黑天鹅:欧洲又发生大规模恐袭

2015年全球市场最大的黑天鹅之一出现在11月,巴黎发生震惊全球的恐怖袭击,132人死亡。当年的圣诞节,欧美是在恐怖主义的阴影之下度过的。

巴黎空袭案的发生,欧元遭到猛烈抛售,促使投资者一股脑涌向了避险资产,黄金、银涨幅超过1%,公司债和新兴市场货币(俄罗斯卢布和日元均上涨)。

类似情况发生在2001年,“9•11”事件发生后,全球股市立即遭遇重挫,除中国外的全球主要市场股市跌幅均在5%以上,避险情绪同时导致贵金属大幅上涨,伦敦黄金单日上涨5.34%。

而2016年,整个欧洲依然笼罩在恐袭阴影之中,7月份法国尼斯国庆日发生卡车袭击,造成84人死亡,这是今年发生在欧洲的最严重恐袭。而包含了圣诞节的第四季度往往是恐怖活动的多发期。

因此,在恐怖主义威胁依然幽魂不散,四季度又是容易产生黑天鹅的敏感节点,避险意识不可不无。

结语:

《黑天鹅》一书作者纳西姆•塔勒布说:“风会熄灭蜡烛,却能使火越烧越旺。对随机性,不确定性和混沌也是一样:你要利用它们,而不是躲避它们。你要成为火,渴望得到风的吹拂。”

在这个开放时代,多样元素自由流动和碰撞,不确定性因而凸显。而对投资者来说,学会利用不确定性,而不是逃避不确定性,才能“成为火,得到风的吹拂”。

不确定性越大,避险资产越受欢迎。事实上,回看国内的买房热,也可以发现,里面贯穿着避险的逻辑,甚至可以说,在目前国内的投资市场上,一二线城市的房产是绝无仅有的高回报率的避险资产,高回报率不用说了,因为有政府以及整个金融系统稳定性的背书,北上深房产的避险性质是很高的。

2016年最后三个月,黑天鹅出没的高峰期,掘金大师提醒大家,风高浪急,记得提前避险。

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