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許小年:為什麼說經濟下行卻遍地都是投資機會

精彩推薦 2019年3月26日 智谷趨勢 126

文丨許小年

來源:華夏基石e洞察(IDchnstonewx) 已獲授權


現在很多企業家會關注這些問題:中國是不是已經進入中等收入陷阱?如何擺脫或者跨越中等收入陷阱?這到底是個什麼概念?進入中等收入陷阱,投資機會是不是比以前小了?我試圖就這些問題和大家做一個分享。

1「中等收入陷阱」是經濟發展規律

這和中國改革開放以來、甚至49年以來的中國經濟歷史發展直接相關的。學界以西方標準來劃分,把人類社會的發展分為三個階段:

古代社會:以羅馬帝國為代表的西方社會經濟和政治的穩定繁榮;傳統社會:公元五世紀西羅馬帝國滅亡一直到十五世紀,所謂的千年黑暗時期,其實中世紀並不黑暗;現代社會:從十五世紀文藝復興開始,西方進入現代社會。

關於三個階段的劃分也都是見仁見智的,但是從傳統社會到現代社會的轉型,代表着西方社會、民族翻天覆地的變化,給世界造成了巨大的危機。

1.中國現代化的轉型

英國首先轉型為現代國家後,別的民族別無選擇了,必須跟着現代化,要沿着這個軌跡向前發展,在歷史長河中,像中國這樣不斷自我循環的方式跟不上世界步伐。現代科技、軍事顯示了壓倒性的力量,迫使中國在鴉片戰爭後,認真思考如何從傳統社會進入到現代社會,也迫使日本在19世紀中葉開始明治維新,迫使德國在19世紀中葉,從農業化國家進入工業化國家,啟動從傳統社會向現代社會轉型。

傳統社會向現代社會轉型,經濟上的突出特徵是工業化,由農業經濟轉為工商經濟。社會結構上的突出特徵是從農村轉向城鎮,城鎮成為經濟社會政治文化的中心,不再是以前傳統社會那樣以農村為基礎。

19世紀中葉之後,德國和日本緊隨英法推進了本國的現代化事業。中國現代化雖然可以上溯到1840年,開始則是在1894年的甲午中日戰爭,真正的開始是改革開放以後,這給全世界各個國家、民族帶來了經濟的超速增長。英國工業化的時候,經濟增長率就超越傳統社會;19世紀德國日本工業化時,經濟增長明顯超過了老牌現代化國家英國;我們自己親身經歷了中國改革開放,中國經濟現代化的增長速度超過了西方的發達國家。

2.不存在所謂中國模式

為什麼現代化、工業化能帶來經濟的超長增長?為什麼從傳統社會過渡到工商業文明會使經濟起飛?

第一個原因是打破了傳統社會的結構,解放了資源,包括土地、勞動,後期還有資本,這些資源從封建的莊園和分設束縛中解放,資源在市場的自由流動,極大提高了資源的配置效率。這不僅體現為供給和需求的更好銜接,還體現在社會分工和協作得以在巨大的規模上展開,市場經濟取代了自給自足的傳統經濟。分工不斷深化提高了生產效率。

這個效率的來源,斯密在偉大的著作中《國富論》指出了。為什麼英國能突然發力,使經濟高速增長?他考察了英國經濟,英國的土地、人力並沒有大幅度提高,經濟增長應歸功於市場經濟的發達。資源自由流動基礎上,可以進行社會分工、並一步步深化,他舉出了著名的例子,過去一個工人負責從下料到拋光的整個生產過程,即使資源總量不變,只要改變這個生產方式,就能幾倍十幾倍的提高效率。實現生產過程的專業化分工,把下料、成型、鑽孔、拋光,全都分解,每個工人負責一個環節,提高了工人技能,也使操作變得簡單,可以使用機器進行大批量生產。斯密在世界第一本經濟學著作《國富論》中,揭秘了市場經濟的有效,表現為能在市場價格信號的指導下,進行社會分工,提高生產效率。

第二個原因是現代化過程中,世界各國建立了產權保護制度,特別是在英國。保護私有產權的制度,刺激了資本積累和技術創新。沒有私有產權保護,企業家不會進行長期的研發投資,不會投入大量資源進行技術創新。這個觀點是諾獎得主諾斯提出的。他說英國的發展不是因為技術發達,而是因為其制度有效保護私有產權,特別是知識產權,這是企業家持續投入經濟現代化的根本原因。

從這樣一些歷史事件來看,中國的經濟在改革開放以來的高速增長,並沒有什麼奇蹟。每個國家、民族在工業化、經濟現代化過程中都有這樣的經歷。從世界範圍、歷史角度來看,工業化、城鎮化都帶來了經濟的高速增長,不存在什麼中國模式、中國特色。

3.經濟增長無法持續的根本原因

在工業化之後,我們觀察到世界各國都有這樣一個現象,就是經濟增長停滯。就是現在通俗講的「中等收入陷阱」。我們要關注這個現象及其背後的邏輯。為什麼在初期工業化之後,大多數國家落入了中等收入陷阱?

這些國家可以分為兩類:

第一類,是以前蘇聯和東歐的計劃經濟體制國家。在國家力量推動工業化的過程中,也曾經獲得經濟的高速增長,但到一定程度,如同1980年代前的計劃經濟國家,它在趕上西方國家的路途上,差距不是越來越小而是越來越大。經濟上、技術上的停滯不前,是導致蘇聯解體和東歐衛星國解體轉型的經濟方面的重要原因。為什麼他們落入中等收入陷阱?原因一個是市場的缺失。計劃經濟體制下沒有市場的空間,資源、效率長期低下,民間激勵不足,沒有創新的動力,技術落後,單純依靠國家的強制資本積累來驅動經濟增長,必然導致資本的邊際收益遞減,這就是我們所稱的「索羅的詛咒」。

索羅教授是MIT的經濟學教授,以增長理論研究獲得了諾貝爾獎。他的洞見就是,一個國家可以依靠資本積累、依靠投資來實現一定程度的工業化,來實現經濟超出傳統經濟速度的增長。但是這樣的增長無法持續的根本原因,在於資本的邊際收益遞減。前蘇聯和東歐國家經濟的長期失效,使其對外無法承擔冷戰軍備競賽的動速,其低效率的經濟背上了軍備競賽的沉重負擔;對內不能夠滿足民眾日益增長的消費需求,所以這個經濟形式就難以為繼了。1990年前後,這些國家的經濟制度紛紛開始了向市場經濟的轉型。

從世界的範圍來看,計劃經濟國家的中等收入陷阱,其原因是市場的缺失,使私人資本無法發揮他的創造力,技術上長期落後,僅僅依靠國家官僚體制增加投資來推動經濟的增長。

第二類,是東南亞和拉美的權貴資本主義,或者叫民粹資本主義國家。這些國家雖然存在着市場,允許私人資本的經營,但是由於政治結構、制度體系所決定,私人企業家沒有把他的精力、時間和資源更多的用於技術創新和理性經營,而是更多的用在和政府建立密切的關係,運用政治上的行政權力獲得資源和市場方面的優勢,壟斷資源、壟斷市場而獲取利潤。結果是這些國家的經濟效益和技術水平,也像計劃經濟國家一樣,長期處於落後狀態。

另一方面,這些國家的政客用福利和空頭承諾換取選票,用民粹主義的一些政策和措施,當選之後造租尋租與商界勾結。在這些國家實行的是人治而非法治。為什麼我們要反對人治實行法治?從經濟學角度講,人治提高了交易成本,市場效率無法充分的把握,而法治有明確透明的規則,可以建立起穩定的預期。這種有穩定預期的情況下,企業家才可以進行長期的個別的研發投資。只有明確規則才能顯著的降低交易過程中的交易成本。

中國企業家都在抱怨說交易成本太高,因為過去有掌握公權力者吃拿卡要。你最痛苦的不是交易成本,而是不知道他要吃什麼、拿什麼、卡什麼、要什麼。沒有明碼標價,你需要去猜測,所以這個交易成本不僅僅是吃拿卡要那一部分就能表明的,而是遠遠大於吃拿卡要這些成本。企業家沒有一個明確的預期,市場上沒有制定明確的規則,事情就很難辦。不怕繁難的規則,就怕規則不明確。市場之所以要強調法治,就是要明確規則降低交易成本,就是要樹立起穩定的內在的機制,使企業家能進行長期的商業投資和計劃,特別是在當前極為重要的研發方面的投資。

由於東南亞拉美實行的是人治而不是法治,交易成本高居不下。雖然有市場,但是效率低下,又沒有創新,企業家的精力都用在和政府權力拉關係,這樣的經濟到了一定程度就更加容易形成中等收入陷阱。

還有另外一類國家,不是中等收入陷阱而是低等收入陷阱,比如說撒哈拉以南的非洲國家。他們不能建立穩定的秩序,工業化、服務化無法發展,到今天依然是傳統經濟方式,使得他們長期的陷入低等收入陷阱。

2凱恩斯模式害了中國

1.德日跨越「中等收入陷阱」的經驗教訓

在後發的現代化國家中,只有德國日本擺脫了中等收入陷阱,進入了高等收入國家的行列。與拉美和東南亞相比,他們的區別在於:

德國和日本實行的是法治化的市場經濟,降低了交易成本,提高了市場資源配置的效率,釋放了私人資本投入創新的動力。

在這兩個國家,技術在不斷前進,市場規模也在不斷擴大。但是德日兩國的問題,在於經濟現代化、法律現代化的同時,保留了傳統的政治體制,於是先後走向了集權和戰爭。這是現代化的歷程中,我們不得不汲取的一個沉重教訓,就是一個國家的現代化必須是全面的現代化,僅有經濟的現代化遠遠不夠。如果政治現代化不能夠跟上的話,會給本國民眾、給世界造成重大的損失。

2.中國的斯密式增長模式與凱恩斯式增長模式

中國經濟的發展軌跡,前30年是模仿蘇聯的計劃經濟,實現了以國防建設為中心的非常有限的工業化。這個有限工業化,可以用一個指標來衡量。1978年改革開放的前夜,中國的城鎮化隊伍只有20%,工業化和城鎮化本應是齊頭並進的,工業化完成的標誌是城鎮化起碼要超過50%,也就是說一半以上的人口不再從事農業,而是從事工業和商業。20%的城鎮化數據,說明前30年里,工業化和經濟的現代化都非常的有限,只是提供了保證生存的基本物質條件,國家建立了秩序,保證了國家安全。基本的工業化所取得的這一成就必須給予肯定,但另外一方面,由於工業化水平低下,中國經濟水平的整體效益中,人們的生活水平和世界發達國家相比,有相當大的差距。1978年中國開始改革開放,把前30年有限的工業化進一步向前發展,從1978年到1990年末,中國是遵循了斯密式的增長模式。

改革開放30多年,可以劃分為兩個階段。

第一個階段:1978年到1990年末期,我把這個階段稱為斯密增長模式。

整體來看這一階段,政策上國退民進,資源重新配置,從低效的農業部門轉向高效的工商業部門,從低效的國有部門轉向高效的民營部門,制度變革,徹底改變了企業家和勞動階層的激勵機制。這一改變,提高了企業家對勞動階層的生產效率,這是中國經濟在改革開放前20年增長的根本動力。

第二個階段,1990年代末期至今,中國經濟的增長模式已經從斯密模式轉向了凱恩斯模式。

增長模式的改變是無聲無息之中發生的,其主要表現是政府逐漸走向前台,國退民進變成了國進民退,政府的規劃替代了市場的資源配置,依靠財政和貨幣政策拉動投資需求,來維持經濟的高速增長。

3. 斯密模式與凱恩斯模式的根本區別

斯密模式與凱恩斯模式的根本區別就在於,前者依靠民間的創造,提高效率來推動經濟的增長;後者是依靠政府政策來推動經濟增長。

其中,國進民退、政府拉動投資需求、驅動經濟增長的代表性政策是1998年的政策。在改革開放的歷史上,1998年是中國政府第一次大規模的運用「凱恩斯主義」政策來推動經濟的增長。自那以後,政府對經濟的干預就變成了常態,起碼變成了主流的常態。效益有所提高,但是民營經濟在向後撤退,政府不斷地向前推進。

這一轉變的標誌性事件是1998年的擴張性財政。2009年提的是4萬億,政府利用經濟干預政策來拉動經濟增長的做法達到了一個高峰。在2012年又推出了4萬億2.0,媒體沒有高調報道,因為這個政策受到了廣泛的批評,根本性的否定。這樣做的結果是什麼?改革開放前20年的斯密增長模式,把中國從低等收入國家推進到中等收入國家。但是,由於斯密模式轉變成凱恩斯模式,到中等收入階段之後,我們就掉進去了,現在很艱難地在「中等收入陷阱」里掙扎。

為什麼收入提高變得越來越困難?為什麼中國經濟的增長要想維持比較高的速度越來越困難?原因就在於這個經濟增長模式的轉變。

長期依賴政府的刺激性政策拉動需求和推動經濟的增長,帶來了嚴重的後果。我們的企業,包括民間企業、國企在內,不去關注技術進步,不去關注創新,而是每天盼着政府又出台什麼政策?哪個行業又得利?我要站到哪個政策的風口上去?風口說早就有了,過去是講政策風口,現在是講互聯網風口,都想藉助互聯網的風口和政策風口吹到天上去,而忘記了企業應該做什麼事。用經濟學上的原理解釋,政府不斷的進行投資,其結果是索羅教授說的邊際收益遞減。投資投的越多所獲得的效益越少。投的越多,產能越大,價格越低,企業投資回報率降低,這就是投資邊際收益遞減,減到0的時候,政府刺激性政策已經沒有用了。邊際收益等於0時,再投資,增長還是停滯,這就是「中等收入陷阱」的由來。

「中等收入陷阱」說的是什麼?就是投資的效益基本上已經轉為0了。從宏觀全局來講,你現在投鋼鐵、水泥、煤炭,收益是負的,投資收入比你自身的成本還要低。所以我們已經到了一個節點了,不能靠拉動投資來謀求增長了。

4.凱恩斯式增長模式帶來的嚴重後果

過去十幾年間,凱恩斯式的增長模式,使國有經濟擴張,加速了投資邊際效益遞減,造成了嚴重的後果。

第一個後果是過剩產能。眾所周知,國有經濟的效益比民營經濟顯著低,就市場來觀察,道理其實很簡單:不斷依靠投資刺激,形成的生產力超過了購買力的增長,最終形成今天中國經濟宏觀層面上的第一大難題――過剩產能。這是十幾年間靠政府政策拉動投資的結果。現在工廠要去產能,社會穩定也受到影響。

第二個嚴重後果是地方政府的大量債投。這是今天必須面對的又一大難題。如果沒有地方政府的救助,去年應該已經有企業破產,地方政府的債投對中國政府宏觀層面的管理做出了一大貢獻。

第三個嚴重的後果是銀行資產質量弱化。銀行的壞帳現在從賬面上來看,已經十分明顯,這兩年也公布了相關數據。但是因為財務報表造假,可能壞賬比率比公布的數據更大。長期的拉動需求來維持增長,確實帶來了嚴重的後果。

3向日本和德國學習,對供給側改革的三個建議

面對着長期拉動需求來維持增長給我們帶來的後果,去年中央政府提出強調反向供給策略,堅決從需求側轉向供給側,否則我們無法跨越中等收入陷阱,進入下一發展階段。現在大家都在談供給側,供給側到底是什麼意思?我的解釋就是從政府拉動需求,轉到供給側的企業提高效率,把經濟增長的動力從需求側的政府轉向供給側的企業,讓企業重新成為經濟舞台的主角,而不是政府。重新回到改革前20年國退民進的方向,供給側效率的提高是沒有止境的,是可以持續的。那麼供給側的政策有哪一些?我有三個建議:

第一,全面準備,而不是結構性準備。所謂結構性準備是有增有減,總是增的比減的多。我們不能再玩名詞遊戲,全面準備不僅是減輕企業的負擔幫助其度過難關,也是把更多的資源留給企業支配,把更多的資源留給市場進行配置,而不是由政府配備。

第二,縮小國有經濟的規模,打破行政壟斷,創造新的投資機會,創造新的就業機會。改革開放前20年,我們就是不斷縮小國企規模,降低政府對經濟的干預,降低管制,解除管制,把重心放回到經濟發展上去,才取得了經濟的高速增長。

第三,按照四中全會的要求,推進司法改革。而司法改革的核心是建立企業獨立的司法體系,有效的保護知識產權,鼓勵企業長期研發投資,這是供給側非常重要的一項內容。如果沒有司法改革,擺脫中等收入陷阱非常困難。

我認為在世界各個國家,能夠突破中等收入陷阱進入高等收入國家行列的,只有日本和德國,而這兩個國家,都是法治化的市場經濟,這點值得我們去借鑒。

4經濟下行,遍地都是投資機會

現在的形勢,並不意味着我們企業沒有投資機會,現在遍地都有機會,投資機會比以前還好。我非常欽佩投資界的聖人巴菲特,他就是喜歡熊市,因為牛市資產價值太高,他喜歡的股票,總是在熊市時大量購買,他重視的是投資回報的高低。所以看來沒有機會的時候可能蘊藏了巨大的機會。雖然我們在中等收入陷阱里掙扎,但是必須要看到經過30多年改革開放,中國起碼有了基本的產權保護,已經有了《物權法》,反觀計劃經濟條件下,產權是沒有保護的。

經過30多年改革開放,市場資源配置和民營企業起碼有了半壁江山,在就業方面,民營企業遠遠的超過了半壁江山,創造了80%的就業機會,GDP 超過了百分之五十,稅收也最高也到過50%,這是我們改革開放取得的偉大的成就。就在有限的產權保護下,就在這半壁江山中,我們可以做很多事。現在因為經濟下行,實際上是一個好的時機。經濟上行的時候,大家都忙着賺錢,沒有人想到創新,沒有人想着研發投資,只有少數企業去想去做。華為幾十年研發投入,從來沒有鬆懈過,才造就它今天的市場地位——不是全國市場地位,而是世界市場地位。華為幾十年的研發,厚積薄發,從而成為世界級的企業。

過去很多企業是機會主義式的經營,把精力用在捕捉市場機會,這沒有什麼錯。但是隨着市場經濟前潮的消失,今天企業的競爭不能再靠機會主義。企業必須踏踏實實的來做強自己的核心競爭力,必須把自己的資源從製造轉向研發轉向創新。經濟的下行,迫使很多企業進行痛苦的轉型,這正是我們的投資機會。有一些企業民營企業轉不過去倒下了是很正常的,但是一些新的企業帶着新的商業模式、新的技術、新的產品來到市場上,這就是我們的投資機會。

5勿盲目跟風,中國企業家要學會獨立思考

另一個方面,我們所處的時代,是技術不斷加速的時代,也有大量的商業機會。現在的一些投資,基本上都是在互聯網、醫療、文化產業、娛樂等方面,這和我參加的其他會議上所看到的投資方向都不一樣,方向顯得比較集中,這讓我有點沮喪。

為什麼大家都一窩蜂地朝這幾個方向去?我們的企業在過去,在製造業紅紅火火的年代,做的就是同質化的產品,今天的投資又是同質化的方向。中國人、中國的企業家什麼時候能有獨立思考的能力,什麼時候能夠有獨闢蹊徑的勇氣?那麼我會感到很受鼓舞。不要低估我們的傳統行業,投資機會不是只在健康、互聯網、文化教育、娛樂等等這些行業,這個只是目前的潮流,目前的風口。實際上傳統行業有着非常大的投資機會。但是我們不習慣於獨立的思維,進行獨立的分析,以為找不到機會。

報紙上記者鼓吹這個潮流,那個方向,事實上這些記者做過企業嗎,做過投資嗎?為什麼我們要跟隨他們的腳步呢?萬眾創業,萬眾創新,但是你了解創業是怎麼回事嗎?創業是萬眾乾的事嗎?創業成功率是多少?有沒有達到5%?輿論在鼓吹互聯網+,但你做過互聯網嗎?沒做過為什麼要往互聯網的方向+呢?兩年前我講過,所謂的O2O,經不起時間的考驗。這樣講很得罪人,有一個人曾直接站起來批判我,我沒有和他討論,隨着時間的推移,去年一年就有1400多家這樣的企業倒閉,今年應該是O2O的暴風年。

現在,我們還在用傳統的思維方式做創新試驗,這自相矛盾,是一個悖論,所以一定要用創新的思維做創新的試驗。

創新的思維是什麼?永遠保持清醒的頭腦,進行獨立地分析,不去聽信媒體報紙宣傳的機會和風口,永遠把自己的角色建立在紮實的分析基礎之上。

昨天我看到一個做農產品批發的人,他有一級批發市場,二級批發市場,三級批發市場,說這些批發市場的分級量、名額還不夠。這些批發市場正是所謂的互聯網思維要消滅的中間環節。我看了實際的運作過程,我明白了起碼在農產品的消耗環節上,不可能像互聯網思維說的那樣「去中間化」。因為中間化的效率比你點對點的效率還要高。

投資不是投一個概念,互聯網思維認為「去中間化」後的效率高,那是忽悠出來的效率高。你試試點對點將農民和消費者的餐桌通過互聯網鏈接起來,會是什麼效果?這必須要提供一定的批量才能規模經濟,規模經濟很有可能超過了你消滅中間層所帶來的成本節約,所以不能夠只看概念。全國四千多家的公司去做互聯網金融,其創始人大多數沒有做過金融。互聯網金融的實質是金融,不是互聯網,這些公司實質還是在做金融,不是在做互聯網。電商的本質是商,不是電,你商得好就做成了電商,所以在最新潮流面前,在各種各樣的新奇說法面前,一定要保存我們獨立的思考。

本文來源:華夏基石e洞察(ID:chnstonewx

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