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2016年你的钱该放哪:人民币换美元可能是错的

精彩推荐 2019年3月26日 智谷趋势 103

导读

中国历史上出现过不少“荒”,如上世纪50年代末,我国发生的三年自然灾害属于灾荒;遇到水灾或旱灾,通过人口大迁徙来“逃荒”;改革开放之后,随着经济的高速增长,中国出现了电力供给缺口——电荒;后来又出现了劳动力短缺——民工荒;2013年6月,央行收紧货币而引发了市场资金紧张——钱荒。如今,大量资金找不到合适的投资品——资产荒。

资产荒之下,个人怎么办?下面是海通证券首席经济学家李迅雷提出的相关建议,供参考。

文丨李迅雷(海通证券首席经济学家)


大家普遍存在两大预期,一是贬值预期,二是通胀预期。

贬值预期下投资者的本能反应是配置美元,因为美国是全球最大的经济体,也是比较健康的经济体。只有美联储有加息可能,加息又会导致美元走强。但从第一季度的表现看,年初至3月末经历了一个冲高回落的过程,目前的汇率水平与年初几乎没有变化,都在6.48 左右这个位置。

但实际上人民币实际有效汇率是贬值的,3月份CFETS人民币汇率指数为98.14,较2月末贬值1.5%。但同时美元也是贬值的,美元指数从年初99左右降至了目前的94.5。因此,从短期来看,人民币贬值的判断似乎没有错,错的是为了避险而换了美元。

我曾在年初写过一文:《2016:有多少拐点值得期待》,其中也预测今年可能会出现原油价格和美元指数的历史性拐点。“美元指数自14年6月份的不足80,在不到两年的时间内,上涨至目前的100左右,涨幅已经达到25%,应该说有点升值过度。而且,美元升值也与加息预期有关。在人民币贬值的压力下,美国加息究竟还能持续多久值得怀疑。如果美国加息难以持久,且美国经济的复苏也不够强劲,则美元升值的理由就愈加单薄。”这也是为何欧盟降息而美元指数不升反降的原因。

此外,我的判断是今后我国的汇率政策还是会采取盯住美元的策略。既然过去人民币一直盯住美元,那么,今后估计也会如此。另一个隐含理由是,政府层面的理想目标,即中国2020年人均GDP要超过1万美元,若对美元大幅贬值,则不利于该目标的实现。所以,人民币贬值预期下的资产配置策略倒可能是买美元之外的其他被低估的货币。

通胀如何看?我认为中国经济会面临通胀压力,毕竟去年的降准降息对CPI会有一个滞后拉动作用。但通胀应该好一个缓慢上升过程,今年应该在3%以内,明年也未必会超过3%。理由是CPI超过3%或会导致恶性通胀预期的产生,从而带来债券价格的大幅下跌,故国家可能会像应对汇率贬值一样来管控通胀。如前所述,目前债券市场的收益率偏低,一旦通胀失控,则央行不得不紧缩货币,导致债券价格大跌,这容易引发系统性风险。

因此,对于个人投资者而言,配置黄金应该是两全之策,既可以应对贬值,又可以应对通胀。因为全球性的货币超发是十分显见的,中国尤甚。目前债券的收益率偏低,且信用债的风险仍然存在,所以,债券应该减配。

权益类资产方面,A股市场的泡沫尽管十分明显,但因为这是一个受管制的市场,而且,注册制、战略性新兴板都没有如期推出,人民币兑美元汇率不降反升,各类民间理财机构的受到严格监管等这些超出年初预期的因素,对A股市场构成利好。尽管如此,我还是认为今年股市的结构性机会大于趋势性机会,成长股的机会仍然大于周期股的机会,并购重组的估值优势要大于大盘低价股的估值优势。对于周期崛起之说,我还是不认同。中国经济与全球经济有很大关联性,不能把技术性反弹看成经济见底回升。

今年A股市场可能还是像去年一样,股价的推动力不是来自于盈利的改善,而是资金的流入。在资产荒延续的今天,场外机会越少,场内机会就越多。不过,估计管制也会加强,股灾之后,监管力度大大加强了,股票供给更加精准化,目前扩大股权融资规模也成为企业去杠杆的重要手段,所以也难出现趋势性的大行情。

从价值投资的角度看,参与购买PE、VC类的基金似乎还是值得的,毕竟在资产荒的大背景下,二级市场便宜的东西难觅。投资向前端延伸,机会更多。这是个人与机构投资者之间的差异,大型金融机构的资金规模巨大,在PE、VC端的配置比例非常有限。从目前经济步入下行周期,股市上IPO排队又很漫长,故参与并购基金倒不失为一种能够在较短时间获得高回报的手段。

在海外资产配置方面,还是应该大幅增加。据中国建设银行披露的数据显示,目前海外资产在居民总资产中占比只有1.6%,在剔除房地产后,海外居民海外资产在金融资产中占比也只有4.6%。

中国投资者与境外投资者,包括与台湾、香港等地的华人相比海外资产配置过低,是导致大家对人民币贬值恐慌的主要原因。我曾问过台湾投资者,他们的货币资产中,居然也有15%的人民币。

目前的沪港通,或者今后的深港通,实际上也是海外金融类资产长期配置的重要渠道。从长期投资的角度看,港股的估值水平在全球都是偏低的。不过,投资港股时还需考虑港币的贬值风险,尽管港币贬值并不影响中资港股的内在价值。

本文来源:微信公号“lixunlei”(lixunlei0722),智谷有删减。阅读完整原文可点击“阅读原文”。

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