中国正在买下全世界,但是,你手中的钱会越来越不值钱

◎文丨贝乐斯


在今年的博鳌论坛上,哈继铭博士说了这么一段话:中国的货币增长速度太快,中国货币1月份(M2)增长14%,你那么快的增长速度如果说汇率还不贬值的话,按这个逻辑推下去要不了几年,中国可以把全世界的资产都买下来了,这是荒唐的事情,这不可能的嘛,所以你要么货币增速下降,但是货币增速下降可能对稳增长不利,要么你就得贬值,两者之间必须要取一项的。

一图胜千言。哈博的话用图表来说明就非常清楚了。自20071月以来,中国的货币供应总量M2连续超越了日本、欧洲和美国几大经济体,目前相当于欧洲和美国的两倍,日本的三倍。中国的M2已经相当于这三大经济体的M2总量的70%左右。这么高的M2,需要两个重要的驱动因素:央行的资产负债表扩张 + 银行系统的信用扩张。

上面这张图可以看出中国央行有多努力。中国央行的资产负债表雄冠全球,超越了美联储和欧洲央行及日本央行。但是,如果仔细看央行资产负债表的变化曲线,中国央行的曲线与美联储的曲线非常神似。

如果做一个相关系数分析,可以发现相关系数高达95.96%,也就是说美联储的资产负债表变化可以解释高达95.96%的中国央行资产负债表变化。美联储其实就是中国央行的央行。这背后的原因很可能是因为中国的基础货币发行一直依赖外汇占款,而人民币又长期盯住美元,所以让美联储变成了中国央行的央行。

M2增长只有央行增加基础货币,扩大资产负债表还不行,必须有银行系统的配合,信用扩张才行。从美联储到中国的M2货币供应总量,是一个层级放大系统。美联储QE,扩大资产负债表,增加基础货币,美国及海外的银行系统信用扩张,传递到中国,变为外汇占款,增加中国的基础货币,投入中国的银行系统,中国的银行系统信用扩张,经过贷款变存款,存款变贷款的正反馈过程,最终推升了中国的M2货币供应。

现在,美联储的QE已经停止,资产负债表也已经停止增长。由于资本流出中国,之前的层级放大系统开始反转。外汇占款下降,基础货币下降,中国央行资产负债表收缩。但是,为了维持经济体系中的僵尸企业借新还旧,M2还必须指数增长。这就产生了巨大的矛盾。因此,中国央行必须在外汇占款之外另辟蹊径,增加基础货币,而且,银行系统必须加大信用扩张,发放更多的贷款。

在这个过程中,美联储的作用就非常大了。如果美联储持续快速升息,只会加速推动资本流出中国,造成经济硬着陆,人民币贬值,从而震动全球市场,反过来影响美国经济。作为中国央行的央行,美联储必须考虑自己加息的后果,不得不谨慎。

另一方面,即使美联储不升息,但中国央行大量印钞增加基础货币,同时银行系统加大信用扩张,M2还会按照既定的13%左右的速度复利增长。这样一来,M2的增速保住了,僵尸企业的借新还旧也解决了,皆大欢喜。

唯一的问题是,这么多钱,汇率也不变,中国公司完全可以出去买买买,买下全世界。因此,今年第一季度中国企业海外并购总额超过去年全年就非常合理了。

这样大规模的海外并购,如此快速的增长,对外汇占款的消耗非常大,远远超过大妈们一人五万美元的换汇,而且绝不是藏汇于民,而是真金白银的外汇流出。因此,央行必须在维持汇率稳定与维持全世界最高的M213%的复利增长之间做出选择。有的时候,维持现状,也是一种选择,那就意味着让自然的规律测试人类认知的边界。

来源:岭峰资本(DimensionsCapital)

延伸阅读

安邦疯狂海外收购意味着什么?

2016年第一季度,中国创下在单季度海外并购中占比的最高纪录,中国内地企业对海外企业的收购交易在所有交易活动中的占比达到近六分之一。

在一系列收购意识较强且有政界人脉的收购方——比如中国化工(ChemChina)和安邦保险(Anbang Insurance)——的带领下,中国企业在很多行业成了交易主力。(根据最新的消息,安邦已经在喜达屋竞购战中输给了万豪国际。)

汤森路透(Thomson Reuters)数据显示,2016年第一季度,全球交易活动的规模6820亿美元,其中1010亿美元(即15%)涉及中国买方。以这一水平来看,中国第一季度境外交易总额逼近2015年全年1090亿美元的交易纪录。

“2016年第一季度中国境外并购交易潮已经改变了全球并购版图,花旗集团(Citigroup)亚太区全球跨境并购部主管彭高年(Colin Banfield)称。

顾问和分析师认为,此轮收购潮的部分原因在于对人民币汇率稳定的整体担忧,他们还提出,交易迅速增加在某些方面与资本外流类似。

交易撮合者称,中国收购方得到了中国国有银行大量宽松贷款的帮助。在中国经济增长放缓的情况下,国有银行仍然渴望为往往被视为比国内资产更安全的境外资产批准贷款。

此外,安邦与万豪国际竞购喜达屋酒店集团是近期最大手笔的并购尝试。为何安邦近年要大举进行海外收购?分析人士“北美曹先生”指出:

简单看,安邦以6-7%以上的短期融资成本来收购海外长线资产(地产、酒店、金融机构等),这并不是一个划算的买卖,因为一方面这些海外资产的价格大都处在阶段性高位上,另外其投资回报率都很难超过年5%的。

那么,安邦为什么这么做?可供解释的理由有两点:

第一,安邦要率先抢占外汇资源。中国外汇储备看似很多(现在3万多亿美元),但由于中国外汇储备的特点,一者大都是债券资产,二者一旦下降可能急剧减少,所以现在不再是人民币资产的争夺,而是看谁能拿到更多的外汇资产。

第二,安邦认为人民币必然大幅贬值。人民币贬不贬值和怎样贬值,不再是一个经济问题了,而是一个政治选择的问题。以安邦对中国政治、经济形势的第一手判断,安邦快速配置完海外资产,就是人民币突然间大幅贬值的时候。

当然,即使这两点不是安邦的意思,也是国家的意思要安邦来完成,因为现在这些大国企(像中石油、中石化等)和以前的华润等,国家都指望不上,而愿意出海的万达、复星等,国家也无法信任的。

现在,国家对私人换汇和对外汇款的控制是超乎寻常的严格,这似乎不符合常规或隐隐暗含着什么。有句话——“只许州官放火,不许百姓点灯”,这时候会觉得非常准确。

国家允许甚至鼓励“安邦”们借款去海外购买高楼大厦,但却不允许国民用自己的钱去买个度假小屋。如果他们是购买国计民生的战略性资源,尚且有情可原,但他们大肆购买的也不过是“楼堂馆所”而已。

明白了安邦在做什么,它为什么要这么做,国内的有钱人或者是今后有外汇需求的家庭,就该知道要怎么做了,这才是最有用的信息!而不是去抱怨和指责安邦们!

来源:智谷趋势综合自FT中文网、公号“幸福家庭圈”(ID:familycounseling

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