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中国经济未来一两年路径推演

 

在人口拐点、刘易斯拐点、经济结构拐点、信用周期拐点、债务/杠杆/泡沫见顶等过期叠加的情况下,可以走的2条路径:

 

第一条,改革、转型、出清、紧缩、去杠杆、稳汇率、债务重组、通缩周期、巨痛(泡沫破、资产爆跌)、复苏;第二条,不改革、不出清、汇率管制、加杠杆、放水、高通胀、拖延债务、滞胀周期、短期不痛、无复苏。

第一条路几乎确定已经不走了(太痛走不下去)。

而在走第二条路的情况下,管制+放水可能会引发资产价格的再泡沫(股市债市楼市商品轮番牛市),但滞涨周期中汇率管制和放水等策略都只可能是短期行为。不论政府的意愿如何,最终一定会主动或被动出清——

要么面对资产价格暴跌但币汇率小幅贬值(如日本90年资产价格暴跌但日元仅小幅贬值);要么面对汇率大贬值但本币计价资产价格小跌(如委内瑞拉过去几年汇率狂贬,但股市全球涨幅第一,如08年俄罗斯卢布狂贬但房价几乎没跌);也有概率是资产价格暴跌的同时汇率也在大贬值(如亚洲金融危机)。

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