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手里持有现金是错误的,任泽平小范围演讲笔记罕见公开

精彩推荐 2019年3月26日 智谷趋势 108

导读:

近日,国泰君安首席宏观分析师任泽平在广州针对某银行贵宾客户举行了一场小规模的财富健诊活动,分析了股市、债市、房市、汇市和大宗商品、黄金的未来走向,并提出了极具针对性和操作性的投资建议。

◎文丨任泽平


人民币资产Vs美元资产

判断:

1、中国经济处在大拐点,政策面临拐点,但深信市场经济已经扎根;

2、美国市场增长了七年,目前风险系数更高。美元阶段性见顶,但仍在强势周期,96到99之间盘整。

建议:

1、购买人民币资产。

2、长远的目光和乐观的心态

现金类资产Vs非现金类资产

建议:

不要持有现金,持有股票、房产等实物资产。

股市

判断:

1、调整接近尾声,不应过度悲观。

2、未来一年到两年,风险偏好将会回升。

3、两会后,国企改革可能会重启。

建议:

卖出高风险偏好,无业绩的股票。买入医药、食品等有稳定现金流的公司。

房市

判断:

1、城镇化进度放缓,目前约为50%;

2、短期受货币刺激,但长期受人口制约,以日本东京和韩国首尔为戒。

建议:1、切勿追涨;

2、关注二线城市和大型都市的卫星城市

债市

判断:

大方向看多,短期可能会修正。

大宗商品

判断:

大宗商品短期受补库需求和中国稳增长预期反弹,但缺乏基本面支撑,周期证伪可能在2季度,以波段操作为主。

建议:

以波段操作为主。

1、2016年全年一定要超配黄金;

2、未来一到两年一定要持有黄金。

风险提示:

美联储加息与强势美元;新兴经济体中的资源国;中国经济L型只是弱平衡并容易被打破;三大资金黑洞庞氏融资滚雪球,随后无序去杠杆和资金链断裂;十次危机九次地产;在各环节链条绷得较紧情况下,政策的不审慎操作可能被市场误读及放大。

来源:A股那些事(ID:agujun168)

延伸阅读

1钱去哪了:泡沫与滞涨

2014年新一轮货币宽松周期开启以来,经济却一路下滑,钱去哪了?

根据货币数量方程MV=PQ,货币增长无非是因为经济增长、物价和货币流动速度。2015年M2增长13.3%,GDP增长6.9%,2016年1月M2增长14%,预计1季度GDP增速6.5%左右,广义货币供应和名义GDP增速的裂口不断张大,超发货币未流入实体经济(Q),落入流动性陷阱。

超发的货币可能核心是两个去向:

一是维持债务循环和庞氏融资滚动,资金大量沉淀从而导致货币流通速度V下降。产能过剩的重化工国企、三四线城市小开发商、地方融资平台等资金黑洞不断加杠杆,1月新增人民币贷款2.51万亿元,社融3.42万亿元,大超市场预期,也表明债务雪球越滚越大,越滚越快。中国经济还在加杠杆。

二是推升资产价格泡沫P,股市泡沫、房市泡沫、滞涨预期先后涌现。本轮货币宽松周期开启以来,先是2014-2015年上半年推升股市泡沫,然后是2015年下半年以来推升一线和核心二线城市房市资产价格。

近期深圳、上海等一线城市房价暴涨,南京、苏州、杭州等二线城市蠢蠢欲动,房市正呈加速赶顶迹象,2016年房市类似于上年股市的“水牛”“杠杆牛”“政策牛”,已经脱离房价收入比、城镇化放缓、经济放缓等基本面。

2016年需警惕房市重蹈2015年股市和1991年日本泡沫崩溃覆辙。十次危机九次地产,地产泡沫过高将降低一国实体经济竞争力,地产泡沫崩溃将引发经济金融危机。

近期大宗和周期品价格普涨,滞胀预期再起。超发的货币天然地追逐供给弹性小需求弹性大的商品。考虑到产出缺口、严重产能过剩和需求不足将制约货币向PPI、CPI的传导程度,超发货币对资产泡沫的影响程度将远远大于实体滞涨风险。

经过2009年4万亿财政刺激遗留一大堆产能过剩,2014-2015年货币超发遗留一堆股市房市泡沫,公共政策经过长期试错,沉痛地表明,当前结构性和体制性问题难以通过总需求管理政策解决,供给侧结构性改革有待从方案准备到落地攻坚。

空谈误国,实干兴邦。改革攻坚,行胜于言。

2货币超发,钱毛了:到哪里安放你的理想、青春和财富?

货币超发将引发购买力下降,对内表现为资产价格泡沫和滞涨预期,对外则表现为汇率贬值压力,这是国际金融的基本逻辑,正如万有引力一样亘古不变地发挥作用。

2014年房地产长周期拐点到来,经济加速探底,货币开启新一轮宽松周期,货币供应速度与GDP增速的缺口不断张大,表明超发的货币并未流入实体经济,而是维持巨大的庞氏融资滚雪球,货币沉淀后流通速度下降,以及先后推升股市、房市资产价格泡沫和大宗周期品反弹。超发的货币将追逐供给弹性小需求弹性大的商品,因此资产泡沫程度将大于实体滞涨风险。

2016年前后中国经济增速换挡从快速下滑期进入缓慢探底期,未来相当长时期,经济都将处在L型的底部调整期,但经济结构内部将发生巨变。

未来三种演变前景:

边破边立,经济L型,平滑过渡,主动转型,中国台湾;先破后立,深蹲起跳,危机倒逼改革,日本1973-1981年,韩国1992-2001年;破而不立,蹲下去起不来,危机后转向民粹或极左,落入中等收入陷阱,拉美。

2016年积极的财政政策更加积极,稳健的货币政策稳健略宽松,预计全年有1次降息6次降准。面对货币超发、资本开放、固定汇率的不可能三角,政策将选择以内部目标为主。

经过2009年4万亿财政刺激、2014-2015年货币放水等政策试错,2016年将转向供给侧改革为主,去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板,问题的关键是如何在政治经济学环境下实现从方案准备到落地攻坚。

成功重启改革需要具备三个条件:政治控盘、形势倒逼达成共识和价值观。新一轮改革的时间表和路线图:以财税始,以国企终,中间夹金融。

大类资产:

1)股市全年主基调休养生息。5000点调整以来,市场正逐渐接近调整尾声。存量博弈下结构性行情,卖出高风险偏好的伪成长,向低估值有业绩的方向抱团。未来分子L型,无风险利率还有一定下降空间但不大,改革预期调整驱动的风险偏好再次回落,未来市场需要改革落地攻坚的证实,我在春天等你。关注供给侧改革五大任务、国企改革、财税金融改革、资产证券化、军改、大宗反弹、黄金等。2)债市近期受稳增长超预期、滞涨预期等影响短期休整,未来驱动力来自货币宽松、周期证伪、经济基本面再下台阶等。3)房市总量放缓、结构分化,人口向大都市圈流入叠加货币超发,维持“未来10年一线房价涨一倍,三四线涨不动,房地产投资零增长”判断,一线调控后需求向大都市圈卫星城挤出。4)美元阶段性见顶但仍在强势周期。5)大宗商品短期受补库需求和中国稳增长预期反弹,但缺乏基本面支撑,周期证伪可能在2季度,超配黄金。

风险提示:

1美联储加息与强势美元;2新兴经济体中的资源国;3中国经济L型只是弱平衡并容易被打破;4三大资金黑洞庞氏融资滚雪球,随后无序去杠杆和资金链断裂;5十次危机九次地产;6在各环节链条绷得较紧情况下,政策的不审慎操作可能被市场误读及放大。

延伸阅读节选自《拿什么来拯救你,我亲爱的中国经济?》

来源:泽平宏观(ID:zepinghongguan)

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