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手裡持有現金是錯誤的,任澤平小範圍演講筆記罕見公開

精彩推薦 2019年3月26日 智谷趨勢 136

導讀:

近日,國泰君安首席宏觀分析師任澤平在廣州針對某銀行貴賓客戶舉行了一場小規模的財富健診活動,分析了股市、債市、房市、匯市和大宗商品、黃金的未來走向,並提出了極具針對性和操作性的投資建議。

◎文丨任澤平


人民幣資產Vs美元資產

判斷:

1、中國經濟處在大拐點,政策面臨拐點,但深信市場經濟已經紮根;

2、美國市場增長了七年,目前風險係數更高。美元階段性見頂,但仍在強勢周期,96到99之間盤整。

建議:

1、購買人民幣資產。

2、長遠的目光和樂觀的心態

現金類資產Vs非現金類資產

建議:

不要持有現金,持有股票、房產等實物資產。

股市

判斷:

1、調整接近尾聲,不應過度悲觀。

2、未來一年到兩年,風險偏好將會回升。

3、兩會後,國企改革可能會重啟。

建議:

賣出高風險偏好,無業績的股票。買入醫藥、食品等有穩定現金流的公司。

房市

判斷:

1、城鎮化進度放緩,目前約為50%;

2、短期受貨幣刺激,但長期受人口制約,以日本東京和韓國首爾為戒。

建議:1、切勿追漲;

2、關注二線城市和大型都市的衛星城市

債市

判斷:

大方向看多,短期可能會修正。

大宗商品

判斷:

大宗商品短期受補庫需求和中國穩增長預期反彈,但缺乏基本面支撐,周期證偽可能在2季度,以波段操作為主。

建議:

以波段操作為主。

1、2016年全年一定要超配黃金;

2、未來一到兩年一定要持有黃金。

風險提示:

美聯儲加息與強勢美元;新興經濟體中的資源國;中國經濟L型只是弱平衡並容易被打破;三大資金黑洞龐氏融資滾雪球,隨後無序去槓桿和資金鏈斷裂;十次危機九次地產;在各環節鏈條綳得較緊情況下,政策的不審慎操作可能被市場誤讀及放大。

來源:A股那些事(ID:agujun168)

延伸閱讀

1錢去哪了:泡沫與滯漲

2014年新一輪貨幣寬鬆周期開啟以來,經濟卻一路下滑,錢去哪了?

根據貨幣數量方程MV=PQ,貨幣增長無非是因為經濟增長、物價和貨幣流動速度。2015年M2增長13.3%,GDP增長6.9%,2016年1月M2增長14%,預計1季度GDP增速6.5%左右,廣義貨幣供應和名義GDP增速的裂口不斷張大,超發貨幣未流入實體經濟(Q),落入流動性陷阱。

超發的貨幣可能核心是兩個去向:

一是維持債務循環和龐氏融資滾動,資金大量沉澱從而導致貨幣流通速度V下降。產能過剩的重化工國企、三四線城市小開發商、地方融資平台等資金黑洞不斷加槓桿,1月新增人民幣貸款2.51萬億元,社融3.42萬億元,大超市場預期,也表明債務雪球越滾越大,越滾越快。中國經濟還在加槓桿。

二是推升資產價格泡沫P,股市泡沫、房市泡沫、滯漲預期先後湧現。本輪貨幣寬鬆周期開啟以來,先是2014-2015年上半年推升股市泡沫,然後是2015年下半年以來推升一線和核心二線城市房市資產價格。

近期深圳、上海等一線城市房價暴漲,南京、蘇州、杭州等二線城市蠢蠢欲動,房市正呈加速趕頂跡象,2016年房市類似於上年股市的「水牛」「槓桿牛」「政策牛」,已經脫離房價收入比、城鎮化放緩、經濟放緩等基本面。

2016年需警惕房市重蹈2015年股市和1991年日本泡沫崩潰覆轍。十次危機九次地產,地產泡沫過高將降低一國實體經濟競爭力,地產泡沫崩潰將引發經濟金融危機。

近期大宗和周期品價格普漲,滯脹預期再起。超發的貨幣天然地追逐供給彈性小需求彈性大的商品。考慮到產出缺口、嚴重產能過剩和需求不足將制約貨幣向PPI、CPI的傳導程度,超發貨幣對資產泡沫的影響程度將遠遠大於實體滯漲風險。

經過2009年4萬億財政刺激遺留一大堆產能過剩,2014-2015年貨幣超發遺留一堆股市房市泡沫,公共政策經過長期試錯,沉痛地表明,當前結構性和體制性問題難以通過總需求管理政策解決,供給側結構性改革有待從方案準備到落地攻堅。

空談誤國,實幹興邦。改革攻堅,行勝於言。

2貨幣超發,錢毛了:到哪裡安放你的理想、青春和財富?

貨幣超發將引發購買力下降,對內表現為資產價格泡沫和滯漲預期,對外則表現為匯率貶值壓力,這是國際金融的基本邏輯,正如萬有引力一樣亘古不變地發揮作用。

2014年房地產長周期拐點到來,經濟加速探底,貨幣開啟新一輪寬鬆周期,貨幣供應速度與GDP增速的缺口不斷張大,表明超發的貨幣並未流入實體經濟,而是維持巨大的龐氏融資滾雪球,貨幣沉澱後流通速度下降,以及先後推升股市、房市資產價格泡沫和大宗周期品反彈。超發的貨幣將追逐供給彈性小需求彈性大的商品,因此資產泡沫程度將大於實體滯漲風險。

2016年前後中國經濟增速換擋從快速下滑期進入緩慢探底期,未來相當長時期,經濟都將處在L型的底部調整期,但經濟結構內部將發生巨變。

未來三種演變前景:

邊破邊立,經濟L型,平滑過渡,主動轉型,中國台灣;先破後立,深蹲起跳,危機倒逼改革,日本1973-1981年,韓國1992-2001年;破而不立,蹲下去起不來,危機後轉向民粹或極左,落入中等收入陷阱,拉美。

2016年積極的財政政策更加積極,穩健的貨幣政策穩健略寬鬆,預計全年有1次降息6次降准。面對貨幣超發、資本開放、固定匯率的不可能三角,政策將選擇以內部目標為主。

經過2009年4萬億財政刺激、2014-2015年貨幣放水等政策試錯,2016年將轉向供給側改革為主,去產能、去槓桿、去庫存、降成本、補短板,問題的關鍵是如何在政治經濟學環境下實現從方案準備到落地攻堅。

成功重啟改革需要具備三個條件:政治控盤、形勢倒逼達成共識和價值觀。新一輪改革的時間表和路線圖:以財稅始,以國企終,中間夾金融。

大類資產:

1)股市全年主基調休養生息。5000點調整以來,市場正逐漸接近調整尾聲。存量博弈下結構性行情,賣出高風險偏好的偽成長,向低估值有業績的方向抱團。未來分子L型,無風險利率還有一定下降空間但不大,改革預期調整驅動的風險偏好再次回落,未來市場需要改革落地攻堅的證實,我在春天等你。關注供給側改革五大任務、國企改革、財稅金融改革、資產證券化、軍改、大宗反彈、黃金等。2)債市近期受穩增長超預期、滯漲預期等影響短期休整,未來驅動力來自貨幣寬鬆、周期證偽、經濟基本面再下台階等。3)房市總量放緩、結構分化,人口向大都市圈流入疊加貨幣超發,維持「未來10年一線房價漲一倍,三四線漲不動,房地產投資零增長」判斷,一線調控後需求向大都市圈衛星城擠出。4)美元階段性見頂但仍在強勢周期。5)大宗商品短期受補庫需求和中國穩增長預期反彈,但缺乏基本面支撐,周期證偽可能在2季度,超配黃金。

風險提示:

1美聯儲加息與強勢美元;2新興經濟體中的資源國;3中國經濟L型只是弱平衡並容易被打破;4三大資金黑洞龐氏融資滾雪球,隨後無序去槓桿和資金鏈斷裂;5十次危機九次地產;6在各環節鏈條綳得較緊情況下,政策的不審慎操作可能被市場誤讀及放大。

延伸閱讀節選自《拿什麼來拯救你,我親愛的中國經濟?》

來源:澤平宏觀(ID:zepinghongguan)

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