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近期楼市股市异动背后的秘密

 

智谷君语

近期中国经济发生的一系列波动足够搅乱人心。楼市暴涨,究竟什么因素在推动?企业债务问题危如累卵,炸弹引爆后杀伤力有多大?央行再次降准,手中的人民币继续贬值怎么办?这可能是近期对一连串事件分析最清晰、点评最中要害的一篇文章。

◎文丨价值at风险


央妈昨天降准乃是情理之中预期之中的事。在牺牲自由流动后(人民币国际化暂停,汇市管制关门),央行必然就要动用利率这个武器。我整理了最近的一些碎片思考和图片,发成长文。

1从信用周期谈起

1月信贷异常高增速是“维持债务雪球+资本流出”下的无奈之举,国家现在左右为难,腾挪空间很小,既要保持经济增速不过快下滑,也要保持债务能继续滚下去,还要保持汇率不大贬值……从李博士最近一次谈话(该出手时要出手)可以看到,目前暂时不提出清了(供给侧改革要先仍一边),而选择不惜代价维稳(不敢主动去杠杆所以大放水,消耗大量外储+半资本管制强控汇率)。很多人看到1月信贷数据后认为是大利好,希望继续大放水。

这些炒股炒楼的人和利益集团都是站在自己利益的角度出发,看似死多头实则是祸国殃民的大空头。在目前极高的杠杆(债务率)下保持信贷增速持续大幅高于GDP增速(加杠杆)强行维持甚至拉升泡沫的结果必然是崩溃。

 

不明白的想一想这次杠杆牛,如果更早点控制杠杆,没有背离实体的大牛市,还会有大崩盘吗?还需要之后的救市吗?如果继续放任杠杆,指数可能会破6000到10000,你或许能赚到了很多,但接下去就要面对中国金融体系乃至全社会的大崩溃,这是你们想要的吗?你们赚到的是真金白银吗?

有时候恶意做多比恶意做空更恐怖。

我们既要稳住汇率减少资金流出,又要资产泡沫不破,还要解决债务问题,但这几乎是不可能的。国内资产价格回报率降低以及资产价格远高于国外必然导致大量资本流出(外资投资减少、企业海外收购、居民海外购物)。

 

想要让资金不流出就要让资产价格泡沫消失或资本回报率提升,而现在资产回报率无法快速提升,转型仍需时日,故外资投资会减少,息差套利资金(海外低息贷款投资高息中国资产)会流出;另一方面资产价格的泡沫又破不得,杠杆也去不得,因为债务会大量违约,而维持泡沫会导致资本加速流出,且维持泡沫本身就会打压汇率(大放水导致货币信用下降即贬值),这是一个向下的正反馈过程。所以,接下来大概率是牺牲不可能三角里的资本自由流动,然后大幅放水,但完全的外汇管制理论上是不可能维持汇率的,如委内瑞拉这种小国家外汇管制后形成了两套汇率,黑市汇率是官方汇率的100倍,实际汇率仍是大幅贬值,国内严重通胀。

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