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钱都去哪儿了——央行降准点评

 

◎文丨国泰君安宏观任泽平、解运亮


中国人民银行决定,自2016年3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

 

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核心观点:时隔四个月后再次降准超预期,旨在稳增长和对冲资本流出。

 

广义货币供应和名义GDP增速的裂口不断张大,超发货币未流入实体经济,落入流动性陷阱。钱去哪了?

 

可能一方面是维持债务循环和庞氏融资滚动,资金大量沉淀从而导致货币流通速度下降;

 

另一方面本轮货币宽松周期开启以来,先是2014-2015年上半年推升股市,然后是2015年下半年以来推升一线和核心二线城市房市资产价格,2016年房市类似于去年股市的“水牛”“杠杆牛”,已经脱离房价收入比等基本面指标。

 

再次表明当前结构性和体制性问题难以通过总需求管理政策解决,改革是唯一出路。

 

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