2015年国际经济走势前瞻︱智谷趋势

◎ 智谷趋势研究中心︱施济津

2015年的国际经济形势将会如何?外部环境的变化会给中国带来哪些方面的影响?

1美国经济超预期复苏

12月23日晚间,美国商务部公布数据显示,美国三季度实际GDP终值年化环比增长5.0%,创下2003年三季度以来的最高值。对于美国这样的发达经济体而言,5.0%的增速非常罕见,这意味着美国三季度GDP的绝对增量已明显高于中国。

外界普遍预计,三季度的良好态势将得到延续,明年上半年美国的非农就业数据将得到持续改善。美元汇率和美国利率双重走高态势将趋更明显,美联储可能会为此推出加息措施。

美国经济复苏将对中国经济产生多方面影响。

首先,美元汇率走高将使人民币升值的压力有所降低,而且可能对中国对美出口有一定利好效应,但这一利好不会太明显。美国之外的经济体明年可能持续疲弱,外需状态难以仅靠美国的复苏就有实质性改善。同时,人民币对美元以外的其他货币还可能继续处在升值通道。以2014年为例,官方指人民币是全球第二强货币,走势仅次于美元,人民币相对英镑、欧元、日元等其他主要货币都还在升值。这种情况在2015年还可能延续。

其次,美国利率走高将加剧资金向美国回流。在QE(量化宽松)时代美元热钱大量流入中国催生资产泡沫的情况将完全改变,资金向美国的回流过程,将迫使中国货币当局采取一定的宽松措施,但这种宽松措施可能是总量性的,也可能是结构性的。目前预计,短期以结构性措施为主,到明年年中之后,可能会有总量性措施。中国的降息降准可能和美国的加息周期有限度重合,在美国加息之后中国会采取降息降准的措施对热钱外流的影响施以对冲。

第三,美国经济复苏对于中国企业在美投资是明显利好。尤其值得关注的是美国2015年是否会出现基础设施建设加码的情况,如果美国的基础设施在本轮复苏中进入更新周期,将为中国的过剩产能海外输出提供绝佳的目的地。但中美两国之间在2015年是否会产生新的政治摩擦,并进而产生新的商业壁垒和贸易保护,尤其是在美国力推TPP(跨太平洋伙伴协定关系)和中国在亚太地区的战略竞争态势趋于强化的状态下,这种风险值得高度警惕。

第四,美国经济复苏不排除对中美经济合作产生一些预想外的负面影响。譬如,在经济复苏的情况下美国流动性相对充裕,对海外资金的依赖程度可能相应降低,这就减少了中资企业和美国本地企业开展合作的机会,尤其是中资企业在美国和当地企业进行技术合作可能在复苏状态下反而面对更大的阻碍。

第五,美国经济复苏还有长远影响,就是对2016年民主党赢得总统大选或有帮助。民主党如果继续执政,相较共和党它有更高的贸易保护主义倾向,这或将对中国企业造成远期的负面影响。

2新兴国家可能出现危机

除中国之外的主要新兴国家,大多都有重要的矿产品。随着中国需求的降低和国际能源产量的大幅度增加,近年来石油等能源,以及铁矿石等大宗商品的价格,都已进入到下降通道。预计2015年,这些大宗商品价格将继续在低位徘徊,这将对相关国家(如巴西、委内瑞拉、俄罗斯)等经济造成持续负面影响。

同时,美国QE的退出乃至于美国经济的复苏,将加剧资金从新兴国家撤离。与中国不同,多数新兴国家的货币在资本项目下已实现了完全可兑换,因此这些国家的金融动荡风险更高。今年以来,已有许多新兴国家的股市出现明显下跌,货币出现明显贬值。这一趋势如不能得到遏止,2015年全球范围内可能触发新兴国家的系统性金融风险,一些国家可能会出现主权债务违约现象。换言之,2015年在某些新兴国家可能出现类似于2010年希腊债务危机的情况。金砖国家中,除印度之外,其他三个的风险都比较高。其他的对能源依赖程度较高的国家的投资风险也需要高度警惕。

新兴国家的潜在危机对中国有多重影响。一方面,中国作为全球最大的资源进口国,在资源价格低迷的时候可以明显获益,甚至还可作为增加资源战略储备的窗口期。另一方面,新兴国家的经济颓势也会影响中国的外需,这可能对国内的一些对出口依赖程度较高的中低端制造业带来负面冲击。此外,新兴国家的货币贬值将给海外投资带来的汇率风险也必须高度关注。

3欧盟和日本复苏可能缓慢

欧盟(尤其是欧元区)2015年经济形势仍然不容乐观。外界预计,如欧盟经济没有明显起色,欧洲央行可能会开始启动一轮欧洲版QE(量化宽松)。

日本方面,在安倍经济学的指导下,将继续采取宽松政策。安倍晋三刚刚领导自民党在大选中获胜,在未来一段时期可以更强力地贯彻自身政治意图。但安倍经济学这种过度依赖货币政策的手段,能否刺激日本走出经济低谷,还是个未知数。不少分析指日本经济失去的二十年的根源并非“广场协议”逼迫日元升值,而是持续的不可逆的老龄化趋势。

要之,欧盟和日本2015年的经济形势都不容乐观,这将使两地都采取比较宽松的货币政策。在宽松货币政策下,两地的利率和汇率将呈现双弱势状态,人民币对欧元、日元可能更加强势,这将不利于国内企业对日和对欧的出口。日本和欧洲市场本身景气程度就不高,如在汇率上人民币过于强势,则明年的外需状态更难得到改善。

综合来看,考虑美、欧、日和新兴经济体的情况,中国2015年的外部经济环境总体偏严峻,除大宗商品价格维持地位外,缺少明显的利好。在这种外部环境下,2015年的经济“新常态”将强化“筑底”性质,国际因素可能对增长率有0.5%以内的拉低效应。


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