拨云见日,2019 A股有望跑赢全球股市

如果把2017年叫做“保本行情”的话,2018则是“保命行情”。2017年比的是谁能保住本金,而2018则是看谁能活下来。去年风光无限的白马股在2018大多被腰斩,因此偏好白马股的股票型基金今年全军覆没,空仓即可拿下收益率冠军的头衔。

再牛逼的价值投资在暴跌面前也会显的鸡肋。最近流行一个段子:一个朋友告诉我,他以前总是靠运气赚钱,觉得这样不行。去年开始学习价值投资,我问他,今年效果如何?他说,过去几年靠运气赚的钱,今年靠实力基本赔光了。

2018全球市场陆续进入“滚动熊市”,几乎没有任何资产能够全身而退。如果将2018的市场总结成一个字,那就是“惨”,总结成两个字就是“太惨”。

受美国国债收益率上升、美元走强的影响,新兴市场在前半年率先倒下,延续了去年强势的美股也未能辛免,道琼斯工业指数近三个月狂泻15%,所以A股也并不是一个人在“战斗”。

2018为什么会跌个不停?

回归国内,我们总结了诸多券商的观点,分析得出2018下跌的原因大致有几点:

国外因素来自于贸易摩擦和国外市场的波动传导,国内因素一,是金融强监管的深化,尤其是针对上市公司股权质押的监管,直接导致了股权质押风险的显性化与释放。第二点则是宏观经济表现低于市场预期。2018年初,市场对于 GDP 增速的预期普遍在 6.5%以上,2018 年前三季度,GDP 增速分别为 6.8%、6.7%、6.5%,经济增速呈现加速回落势头,四季度 GDP 增速回落至 6.5%以下是大概率事件。 2018 年经济表现低于预期的主要原因是固定资产投资、消费增速回落幅度超预期。

固定资产投资方面,2018 年固定资产投资增速由年初的 7.9%回落至 8 月份的 5.3%,基建投资是拖累固定资产投资增速回落的主要原因,制造业投资增速稳定提升,房地产投资增速也相对稳定。

2018年消费增速回落,经济低迷,居民人均可支配收入增速回落,压制居民消费能力,消费降级出现。汽车、烟酒类等中高端消费品销售低迷,以拼多多为代表的低端产品销量增速快速增长。

2019股市该不该继续悲观?

市场普遍悲观的认为2019年经济增速仍然下滑。功夫研究院考虑到当前 A 股的估值水平已存在配置价值,明年上半年通过一揽子的政策及投资托底,经济表现不应太过悲观。

如果说 2018 年中国资本市场的特点是股市持续下跌、债市两极分化,那么 2019 年中国资本市场的格局就可能是股市震荡筑底、债市分化加剧。

2019年A股震荡筑底将是我们认为的可能性较大的走法,2019年上半年,市场都可能处于一个持续探底的过程,叠加美国经济的顶部拐点,本次A股“磨底”的时间可能要长于以往,做一个大胆的预测:我们认为2019A股市场表现有望跑赢全球股市。

回顾 2008 年金融危机爆发经济快速下行,2009年股市受益于上年11 月公布的“四万亿计划”的财政支出和基建扩张预期,周期类板块驱动明显。

我们在多期功夫研报中提到,2019年基建投资将会有明显的增速,原因在于2018年基建投资的基数小,同时国家会利用基建投资对冲经济下滑。

本轮基建行情能否回到10年前?对于基建投资而言,当前最大的问题不是扩张政策的力度不足,而是政策的执行力度。基建近两年的投资主要靠地方负债。

到现在,地方政府的总负债已经超过了50万亿,超过了GDP的60%,大部分是隐形债务。基建投资面临的隐性债务的制约,增速预计在 5-10%,难有大的提升。

阴霾笼罩下,市场正在发生的三个积极变化

2018 年下半年以来,我国股票市场的基础制度改革明显加速。2018 年 7 发布了新的退市制度;2018 年 11 月 发布了新的停牌制度;同月发布了鼓励回购的股份回购细则以及高送转指引;12 月 3 松绑了股指期货。这些基础制度的不断完善,有利于引入中长线资金进入股市。

这里再着重介绍一下回购,2018年回购规模创历年新高。根据数据统计,2018年初至11月30日,A股共有939家公司启动股份回购流程,实际完成回购总金额为363.27亿元,较去年全年增长294.56%,超过2014年至2017年四年回购金额总和。

预计总回购的股份总数达180.15亿股,回购预案金额至少达到976.02亿元。中国平安拟回购不超过 10%比例股票,预计回购金额达到千亿元,有望成为 A 股回购体量最大的案例。

机构投资者占比在逐步提升。其中外资成为股票持仓上升最快的机构投资者。最近两年公募基金和私募基金规模基本保持稳定,股票持仓规模基本维持在2.2万亿-2.5万亿左右。国家队资金投资相对稳健,股票市场持仓变动不大。

初步计算,2019年跟随MSCI和富时罗素指数进入A股的资金规模将会超过4000亿人民币。机构投资者占比提升,将带来A股投资生态的改变,对A股的投资环境产生影响。

2018年以来,为稳定经济,央行连续4次降准,市场无风险利率也快速下行。无风险利率快速的下行,使得资金投资于股票市场的机会成本大幅下降,有利于资金加大股票市场的配置比例。

2019面对漫长的寻底和磨底过程中,我们给出的2019关键词是:“忍”。事情总会朝着好的方向发展,2019别再交出带血的筹码。

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无崖子:师从游资,短线交易大成者,18年如此恶劣的环境仍取得20%的收益。擅长“弱转强”、“低吸核按钮”、“龙头战法”等多种短线绝技,对情绪判断尤为精准,正应了游资前辈“炒股养家”那句话——心中无顶底,敢于高位满仓,敢于低位空仓。

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